і різних оцінок вартості капіталу, що виражаються в індивідуальних значеннях норми дисконту;
· багатоетапність оцінки. На різних стадіях розробки і реалізації проекту його ефективність визначається заново, з різною глибиною опрацювання;
· облік впливу інфляції (облік зміни цін на різні види продукції і ресурсів в період реалізації проекту);
· облік впливу безпосередності і ризиків, які супроводжують реалізацію проекту.
Аналіз ефективності інвестиційних проектів проводиться в два етапи. На першому етапі розраховуються показники ефективності проекту в цілому. Мета цього етапу - агрегована економічна оцінка проектних рішень і створення необхідних умов для пошуку інвесторів. Для локальних проектів оцінюється тільки їх комерційна ефективність і, якщо вона виявляється прийнятною, то можна переходити до другого етапу оцінки.
Якщо джерело і умови фінансування вже відомі, оцінку комерційної ефективності проекту можна не проводити.
Другий етап здійснюється після вироблення схеми фінансування. На цьому етапі уточнюється склад учасників і визначається фінансова реалізація і ефективність участі в проекті кожного з них.
Для локальних проектів на цьому етапі визначається ефективність участі в проекті окремих підприємств-учасників, ефективність інвестування в акції таких акціонерних підприємств. [3]
РОЗДІЛ 2. МЕТОДОЛОГІЯ АНАЛІЗУ ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ В УМОВАХ ІНФЛЯЦІЇ
. 1 Взаємодія інфляції та ставок прибутковості
Інфляція - це довготривалий фактор економічного життя. Внаслідок цього інфляційний вплив необхідно враховувати при аналізі та виборі інвестиційних проектів.
Для того, щоб з'ясувати, яке ж вплив робить інфляція на інвестиційні проекти, потрібно проаналізувати взаємодія інфляції та ставок прибутковості.
Як відомо, існують два види ставок прибутковості (норм прибутку) - номінальну і реальну. Реальна (очищена від впливу інфляційного чинника) ставка прибутковості в умовах інфляції нижче номінальної, тому номінальна повинна включати в себе так звану інфляційну премію - компенсує інфляційне знецінення грошей надбавку до реальної ставкою прибутковості, необхідної інвесторами.
У самому загальному випадку бажану інвесторами норму прибутку прирівнюють до середньоринкової ставкою прибутковості по цінних паперах. А за мінімальну необхідну норму прибутку вживають ставку прибутковості по найнадійнішим цінних паперів - державним.
Майбутні грошові надходження повинні бути таким грошовим потоком, який забезпечує компенсацію інфляційних втрат. Цю закономірність відображає формула (2.1), виведена відомим економістом Ірвінгом Фішером:
, (2.1)
де i - номінальна ставка прибутковості; - реальна ставка прибутковості;
?- Прогнозований темп інфляції.
Всі величини виражені у вигляді десяткових дробів.
Формула (2.1) отримана наступним чином. Інвестується сума приймається за 1. Пройде час - ця сума перетвориться на (1 + i) завдяки збільшенню вартості, що відповідає номінальній ставці дохідності i. Але через інфляції реальна ставка прибутковості r буде відрізнятися від номінальної ставки прибутковості. Тому реальна виручка від проекту через певний проміжок часу буде дорівнює (1 + r). Для того, щоб перевести реальний потік доходів в номінальний, потрібно перший скоригувати на темп інфляції, тобто помножити на (1 +?).
З формули Фішера (2.1) випливає, що
, (2.2)
де (? + r?) - інфляційна премія.
Коли реальна ставка прибутковості і темпи інфляції невеликі (а це так в країнах з розвиненою ринковою економікою), то добуток цих величин тим більше незначно і їм можна знехтувати. Тоді отримуємо:
. (2.3)
Ми бачимо, що тут прогнозовані темп інфляції та інфляційна премія збігаються. Тому, щоб в умовах розвинутого ринку інвестувати мало сенс, повинна виконуватися умова:
. (2.4)
З формули (2.3) випливає, що при збільшенні темпів інфляції на 1% повинна зростати номінальна ставка прибутковості також на 1%. Але в житті ідеальне співвідношення 1: 1 часто порушується навіть у країнах з ідеальною ринковою економікою. При інфляційному знеціненні грошових активів інвестори проявляють все більшу схильність до негрошових заощадженням, і це надає знижувальний тиск на ставку прибутковості фінансового та грошового ринку до тих пір, поки банки не починають помітно підвищувати відсоток по депозитах, щоб залучити капітали. Але аж до цього моменту темп інфляції зростає швидше середньоринкової прибутковості по грошово-фінансовим операціям. Цей механізм подналажівает сам себе. Так...
