им чином, на практиці для прийняття інвестиційних рішень цілком достатньо формули (2.4), але тільки для невеликих значень r і?. [2]
.2 Облік інфляції в аналізі ефективності інвестиційних проектів
Як же технічно досягти адекватного, науково обгрунтованого обліку інфляції в інвестиційному аналізі?
Насамперед, необхідно в «ціну» капіталу і ставку дисконту при дисконтуванні грошових потоків включати інфляційну премію. При цьому номінальна ставка дохідності дорівнюватиме:
. (2.5)
Можна відзначити, що ще на стадії первинної відбраковування проектів свідомо неефективними визнаються ті з них, рентабельність яких нижче темпів інфляції.
Такі проекти не забезпечують підприємству протиінфляційним захисту.
Необхідно проводити інфляційну корекцію грошових потоків. Залежно від того, проводиться ця корекція чи ні, існує два методи аналізу інвестиційних проектів в умовах інфляції:
· метод без попередньої інфляційної корекції;
· метод попередньої інфляційної корекції грошових потоків.
Метод без попередньої інфляційної корекції передбачає наступну послідовність розрахунків:
. Визначається номінальна ставка прибутковості, що включає інфляційну премію.
. Визначаються річні ренти за формулою:
, (2.6)
де G - виручка від проекту;
C - витрати (крім амортизаційних відрахувань);
D - амортизаційні відрахування;
?- Ставка налогооблажения прибутку.
3. Розраховується чиста поточна вартість проекту за такою формулою:
, (2.7)
де i - номінальна ставка прибутковості;
K0 - інвестиційні вкладення в кінці інвестиційного періоду;
t - рік реалізації інвестиційного проекту;
T - останній рік реалізації інвестиційного проекту.
Якщо NPV gt; 0, то можна вважати,?? то проект ефективний і його можна прийняти.
При використанні методу попередньої інфляційної корекції грошових потоків механізм розрахунків включає наступні етапи:
1. Визначається номінальна ставка прибутковості, що включає інфляційну премію.
. Коригуються на інфляцію потоки виручки і поточних витрат.
Процес інфляційної корекції поточних потоків платежів ідентичний процесу визначення майбутньої вартості цих потоків. Остання обчислюється шляхом приведення грошових потоків до кінця інвестиційного періоду або певного року t. При цьому коефіцієнт приведення дорівнює (1+?) T. Таким чином, інфляційно скориговані майбутні грошові потоки виручки (G) і поточних витрат (C) будуть рівні:
, (2.8)
. (2.9)
3. Розраховуються номінальні, інфляційно знецінені річні ренти:
. (2.10)
4. Дефліруются номінальні річні ренти, і розраховуються реальні річні ренти.
Тут необхідно очистити майбутній грошовий потік від інфляції, і ця процедура, по суті справи, означає визначення поточної вартості майбутнього потоку платежів. Визначення поточної вартості, як відомо, здійснюється шляхом дисконтування майбутніх, інфляційно знецінених грошових потоків до початку інвестиційного періоду. Тому очищена від інфляції річна рента буде дорівнює:
. (2.11)
З урахуванням продефлірованних річних рент і номінальної ставки прибутковості розраховується чиста поточна вартість за формулою (2.7).
Метод попередньої інфляційної корекції є більш предпочительнее, тому в іншому випадку ЧТС ризикує опинитися завищеною.
Другий метод знижує ризик нераціональної оцінки проекту, тому в цьому випадку ренти виходять меншої величини. [2]
ГЛАВА 3. АНАЛІЗ ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ В УМОВАХ ІНФЛЯЦІЇ (НА ПРИКЛАДІ РУП «Мінський тракторний завод)
3.1 Загальна характеристика проекту модернізації виробництва на РУП «Мінський тракторний завод»
З 2009 року на підприємстві реалізується великий інвестиційний проект «Створення нових і модернізації діючих виробництв РУП« МТЗ »в 2009-2015годах», включений Державну програму інноваційного розвитку Республіки Білорусь, з сумарною потребою в інвестиціях за вказаний період- 427,4 млн.дол. США, у тому числі капітальні витрати без ПДВ - 295,3 млн.дол.США.
За даним проектом проведена Державна комплексна експертиза, дано позитивний висновок Міністерства економіки від 16.10.2009 № 23-02-09/5 464 і Міністерства фінансів від 29.09.2009 № 03-1-12/69.
Згідно з Постановою Ради Міністрів Республіки Білорусь від 28.12.2009 № +1718 за проектом «Створення нових і модернізації діючих виробництв РУП« МТЗ »в ...
