в залежності від структури авансованого капіталу. Відносне зростання в динаміці другого джерела, як правило, приводить до зростання ціни капіталу в цілому як плати за зростаючий ризик. Структура капіталу чинить вплив на результати фінансово-господарської діяльності підприємства. Співвідношення між власними і позиковими джерелами коштів слугує одним з ключових аналітичних показників, що характеризують ступінь ризику інвестування фінансових ресурсів у дане підприємство. Питання можливості та доцільності збереження та нарощування капіталу давно вирішується серед науковців і практиків. Існує дві основні теорії, що відносяться до проблеми вибору структури нарощування капіталу корпорації:
1. Традиційна теорія фінансового важеля.
2. Теорія Модільяні-Міллера. p> Відповідно до поглядів традиціоналістів, у міру того як у структурі капіталу підприємства підвищується частка боргу, середньозважена вартість капіталу спочатку знижується. Це відбувається у зв'язку з тим, що менш ризиковий позиковий капітал має більш низьку вартість, і коли його частка в структурі капіталу збільшується, середньозважена вартість капіталу знижується.
Однак, починаючи з певного значення фінансового важеля, борг стає більш дорогим через виниклого кредитного ризику. Крім того, якщо корпорація нарощує запозичення, створюється додатковий фінансовий ризик і для акціонерів корпорації, тому вартість власного капіталу також зростає. Це призводить до зростання WACC.
Традиційна теорія не формалізована і базується тільки на раціональних міркуваннях, тому й немає математичної моделі, що дозволяє визначити цей оптимум для конкретної корпорації.
Обрана точка зору на вибір фінансового важеля відома як теорія Модільяні-Міллера, названа по імені її розробників - американських учених. Зробивши допущення, що на ринку:
В· інвестори ведуть себе раціонально і однаково інформовані;
В· надання та отримання боргу відбувається за безризиковою ставкою;
В· не існує відмінностей між корпоративним і персональним запозиченням;
В· відсутня оподаткування прибутку,
Ці вчені довели, що за таких обставин вартість фірми і середньозважена вартість її капіталу не залежить від фінансового важеля. Але із зростанням фінансового важеля вартість власного капіталу фірми зростає таким чином, що повністю нейтралізує ефект від збільшення питомої ваги відносно дешевого позикового капіталу.
В результаті при зміні фінансового важеля Модільяні-Міллер показали, що якби це було не так, виникла б арбітражна ситуація, де арбітраж міг би отримувати стабільну довгострокову прибуток від своїх операцій, що, було б неможливо.
З точки зору наведених закономірностей, чим вище частка боргу, залученого корпорацією для фінансування своїх програм, тим менше вартість капіталу компанії і вище економічний ефект її проектів. Однак корпорація не може збільшити важіль вище об'єктивного максимуму, обумовленого вимогами кредиторів. Тому вибір конкретного фінансового важеля в таких умовах - питання більше для кредитора, ніж для менеджера корпорації.
Застосовуючи висновки теорії Модільяні-Міллера потрібно пам'ятати, що вони виведені лише для випадку, коли:
а) процентні платежі звільнені від податку на прибуток
б) позиковий капітал компанії має нижчу вартість, ніж власний.
Слід зауважити, що в Росії обидві ці умови не завжди виконуються - борг може бути більш дорогим, ніж власний капітал, а відсотки за довгостроковим позикового капіталу (Наприклад, купони за облігаціями) виплачуються після податку на прибуток. p> Обидва ці підходи можуть бути реалізовані лише за наявності розвинутого ринку цінних паперів та статистики про ньому. У Росії розуміння фінансового механізму функціонування капіталу становить значний інтерес для бізнесменів будь-якого рівня.
Функціонально-вартісний аналіз
Поняття, принципи, завдання функціонально-вартісного аналізу
Функціонально-вартісний аналіз (ФВА) є одним з видів економічного аналізу, але в силу своїх особливостей і значення заслуговує самостійного розгляду.
Функціонально-вартісний аналіз - це метод системного дослідження функцій окремого виробу або певного виробничо-господарського процесу; або ж управлінської структури, спрямований на мінімізацію витрат у сферах проектування, освоєння виробництва, збуту, промислового й побутового споживання при високій якості, граничної корисності і довговічності.
При загальній теоретичної базі цей аналіз будується, як аналіз замкнуто галузевої, тобто проводиться аналіз господарсько-фінансової діяльності у промисловості та його окремих галузях, в будівництві, сільському господарстві, торгівлі і т. д.
Замкнутість аналізу виробничого циклу проводиться і в тому, що точкою відліку приймається підготовка до випуску заздалегідь визначених і раніше освоєних виробів і послуг, не пройшли перевірки з боку їх відповідності науково-...
