ають від звичайних акцій фірми. Однак не вся нерозподілений прибуток виплачується у вигляді дивідендів, частина її представляє для акціонерів альтернативні витрати: акціонери могли б отримати ці доходи і вкласти їх в альтернативні інвестиції. Тому фірма повинна заробити на цій частини нерозподіленого прибутку як мінімум стільки ж, скільки її акціонери можуть заробити на альтернативних інвестиціях з еквівалентним ризиком.
Для визначення ціни нерозподіленого прибутку можна використовувати три моделі:
• модель оцінки дохідності фінансових активів (САРМ);
• модель дисконтованого грошового потоку (DCF);
• модель В«Дохідність облігацій плюс премія за ризикВ». p> Зазвичай всі ці методи застосовуються одночасно, і за результатами вибирається той з них, який у кожному випадку дає найбільш достовірні дані.
Модель оцінки дохідності фінансових активів припускає, що вартість власного капіталу (ks) дорівнює безризикової дохідності (КrF) плюс премія за ризик:
Ks = Krf + B (Km - Krf)
Для визначення безризиковою прибутковості орієнтуються на прибутковість довгострокових казначейських облігацій. Оцінка ринкової премії за ризик розраховується на основі фактичної ринкової (Krf) або очікуваної прибутковості (кm). Цей коефіцієнт характеризує міру мінливості ціни конкретної акції щодо середньої ринкової її ціни.
Метод дисконтованого грошового потоку грунтується на тому, що теоретична вартість акції (Р0) розраховується як дисконтована вартість очікуваного потоку дивідендів. Якщо уявити теоретичну вартість акції у вигляді виразу
В
то можна визначити вартість акцій ks за умови, що ринок знаходиться в стані рівноваги.
Якщо очікується, що прибутковість акції буде зростати з щорічним темпом g, то вартість зростаючої акції можна представити як
В
Третя модель оцінки необхідної прибутковості реінвестованого прибутку - прибутковість облігацій плюс премія за ризик - припускає додавання поточного значення оціненої премії за ризик і прибутковості власних облігацій компанії.
На другому місці за вартості знаходяться звичайні акції. Їх вартість може бути визначена трьома методами: методом доходів, методом дивідендів і методом оцінки ризику.
При використанні методу доходів, розраховуються:
В
При використанні методу дивідендів у розрахунку (Ks) використовуються два підходи:
В В
При використанні методу оцінки ризику для розрахунку (Ks) застосовується формула
В
Розглянуті методи застосовуються при визначенні ціни акціонерного капіталу фірми, якщо її статутний капітал сформований. Однак, якщо темпи зростання діяльності фірми настільки значні, що нерозподіленого прибутку недостатньо для фінансування розвитку бізнесу, то їй доводиться збільшувати власний капітал шляхом додаткової емісії звичайних (і привілейованих) акцій. Додаткова емісія вимагає високих витрат на розміщен...
