ї позиції (ніяких грошових витрат)
Придбання облігації (ринкова ціна плюс НКД)
Період звернення ф'ючерсу
Інвестування зекономлених вільних коштів на грошовому ринку
Отримання купона (якщо є) і інвестування відповідної суми на грошовому ринку /Td>
Час поставки
Вартість портфеля:
Облігації (Придбані за ціною ф'ючерса) + дохід від інвестицій
Вартість портфеля: Вартість облігації включаючи НКД + всі отримані купони + всі відсотки, отримані на суму інвестованих купонів
Враховуючи фактори, наведені нижче, ціна ф'ючерсу виходить з наступного співвідношення (формула, наведена тут, є спрощеною; зокрема, не приймаються до уваги: ​​конверсійний коефіцієнт, відсоток, отриманий за інвестованого купону, відмінності в умовах запозичення і розміщення коштів, відмінності у прийнятих в проффесиональной середовищі угодах про спосіб обчисленні періодів часу):
Ціна ф'ючерса = Ціна на спот ринку + Вартість фондування - Дохід від спот-позиції
Математично це можна представити так (зверніть увагу, що кількість днів у році залежить від правил відповідного ринку). p> Витрати на підтримку позиції і базис
Різниця між доходами від спот-позиції (купонний дохід) і вартістю фондування вважається витратами на підтримку позиції ("cost of carry"). Ціна ф'ючерса може бути також представлена ​​як:
Ціна облігацій, допущених до постачання = Ціна ф'ючерса + Витрати на підтримку позиції
Базис - це різниця між ціною облігацій на спот ринку (Ціна облігацій, допущених до постачання) і ціною ф'ючерсу. Тоді:
Ціна облігацій, допущених до постачання = Ціна ф'ючерса + Базис
Ціна ф'ючерса може бути або нижче, або вище, ніж ціна базового активу. Це залежить від того, чи є витрати на підтримку позиції позитивними чи негативними. Базис убуває при наближенні терміну виконання. Цей ефект називається В«збіжність базисуВ» і може бути пояснений тим фактом, що при зменшенні часу, що залишився звернення ф'ючерсу, знижується як вартість фондування, так і дохід від облігацій. У день виконання базис дорівнює нулю. Таким чином, ціну ф'ючерсу можна вважати еквівалентом ціни базового інструменту. br/>
Збіжність базису (схематично)
В
Можна простежити таку залежність:
Вартість фондування> Дохід від спот-позиції: -> Витрати на підтримку позиції негативні
Вартість фондування <Дохід від спот-позиції: -> Витрати на підтримку позиції позитивні
Дійсна ціна контракту - це та ціна, яка відповідає рівноваги на ф'ючерсному ринку і ринку спот. p> Дійсна вартість визначається величиною витрат на підтримку ф'ючерсної позиції, тобто на негайній придбання активу і зберігання його до терміну виконання контракту. Ці витрати називають ще ціною доставки (D). br/>
Fдейств = S + D
До витрат визначальним ціну доставки відносяться:
1. витрати на фінансування позиції по базовому активу у вигляді
а) процентів за кредит при безризиковою ставкою, якщо актив купується за рахунок позикових коштів. p> б) або втрачених відсотків по можливому розміщенню коштів, при придбанні активу за свій рахунок;
2. витрати пов'язані із зберіганням та страхуванням активу; p> 3. витрати на транспортування активу. p> Для фінансових ф'ючерсів особливе значення має перший компонент. Якщо h - частка ціни доставки в ціні спот (h = D/S), то
Fдейств = S В· (1 + h). br/>
Якщо під час дії контракту актив приносить проміжні доходи, то вони зменшують ціну доставки. Якщо проміжні доходи у відносному вираженні q, то в загальному вигляді дійсна ціна контракту прийме вигляд:
Fдейств = S В· (1 + h - q). <В
Завдання 3
Розглядається ф'ючерсний контракт на акції компанії АВС, яка в даний момент не виплачує дивіденди. За контрактом передбачається поставка 1000 акцій через рік. Ставка дохідності ДКО становить 6% в год. p> а) якщо зараз акції АВС продаються за ціною 120 дол за акцію, то якою має бути ф'ючерсна ціна?
б) якщо курс акцій впаде на 3% то як зміниться ф'ючерсна ціна і ф'ючерсний рахунок інвестора (рівень маржі)?
в) якщо маржа за контрактом становить 12 тисяч доларів, то чому дорівнює дохідність (у%) позиції інвестора?
Рішення:
Визначимо альтернативний дохід, який може отримати інвестор якщо він продасть акції негайно. br/>
Дальт = 120 * (1 + 0, 06) = 127, 2 дол за акцію. br/>
Тоді ф'ючерсна ціна контракту повинна становити не менше 127, 2 тис. дол Якщо котирування контракту менше цієї ціни, то інвестору буд...
