снюється відбираються біржею видами облігацій, у яких виплата номіналу починається не раніше ніж через певне число років від встановленої дати (або в межах встановленого числа років) з відповідною купонною ставкою;
- біржова розрахункова ціна поставки за контрактом - біржова ринкова ціна в останній торговий день по даному ф'ючерсним контрактом.
Постачання і ціноутворення довгострокових процентних ф'ючерсів має одну важливу особливість. В умовах розвиненого фондового ринку на ньому продається і купується відразу багато різних видів облігацій, що відрізняються один від одного розмірами, термінами обігу, датою випуску (відповідно датою погашення при одному і тому ж терміні обігу) і величиною купонного доходу. Практика не пішла по шляху конструювання ф'ючерсних контрактів на конкретні випуски облігацій, бо, з одного боку, їх дуже багато, що робить практично неможливим біржову торгівлю ф'ючерсами на всі ці випуски, а з іншого боку, це могло б привести до різного роду ринковим маніпуляціям з окремими видами облігацій. Тому, як випливає з конструкції довгострокового процентного ф'ючерсу, він заснований не на конкретному облігаційному випуску, а на умовних облігаціях, які насправді містять у собі певний спектр реально звертаються облігацій. Зазначений при цьому в контракті розмір купонного доходу необхідний для утворення ціни контракту. Для кожного конкретного місяця постачання біржа завчасно встановлює і публікує перелік облігацій з різними купонними ставками і датами погашення, які можуть бути поставлені в разі, якщо сторони контракту бажають його виконати (тобто не закрили його офсетними угодами). Звідси випливає, що довгостроковий процентний ф'ючерс - це ф'ючерсний контракт не на конкретний вид довгострокових облігацій, а відразу на ряд їх видів, але складений таким чином, щоб загальна номінальна вартість будь комбінації цих облігацій дорівнювала б вартості контракту і на дату поставки вони б приносили встановлений дохід.
Щоб привести все облігації, які можуть бути поставлені за контрактом, до єдиної базі з точки зору купонного доходу і термінів погашення, біржа розраховує коефіцієнт приведення, або ціннісний коефіцієнт кожного виду цих облігацій.
2. Визначення вартості і прибутковості ф'ючерсних контрактів
Прибутковість ф'ючерсних контрактів представляє простий графічний вигляд - прямі, і пов'язано це з тим, що покупець ф'ючерсу не може відмовитися від виконання умов ф'ючерсного контракту. Здавалося б, з допомогою такої простої цінного паперу неможливо забезпечити вигідну гру на ринку. Однак особи, які оперують ф'ючерсними контрактами, знайшли цікавий спосіб забезпечення доходу. Для цього один ф'ючерсний контракт продається і одночасно аналогічний контракт купується, але за іншою ціною. За рахунок різниці в цінах забезпечується дохід. p> Нехай продавець ф'ючерсного контракту продав ф'ючерс на постачання До штук акцій за ціною П 1 протягом деякого періоду часу, в кінці якого ціна на акції стала ринкової Р. Дохід продавця ф'ючерсу Саме тут описується прямої:
Д 1 = (П 1 - Р) * К
В
Пряма Д 1 зображена на рис. Одночасно цей же продавець купує аналогічний ф'ючерсний контракт на купівлю До штук акцій за ціною П 2 . угоди по одночасної продажу та купівлі аналогічних ф'ючерсних контрактів називаються офсетними. Дохід за другим контрактом буде:
Д ' 2 = (Р 1 - П 2 ) * До
Сумарний дохід для П 2 <П 1 описується прямий 1, паралельної осі Р. У цьому випадку продавець і покупець ф'ючерсу завжди будуть мати дохід.
Якщо ж П 2 > П 1 , те дохід по купленому ф'ючерсним контрактом описується прямий Д " 2 , тоді сумарний дохід Д 1 + Д" 2 описується прямий 2, тобто він завжди негативний.
Так як при укладенні ф'ючерсного контракту біржа дає гарантії своїм членам щодо забезпечення виконання угод, що укладаються на ній, то ці гарантії вона повинна чимось забезпечувати. Тому учасники ф'ючерсного контракту при його ув'язненні, не залежно від позиції, повинні внести деякий заставу у вигляді грошової суми - початкова маржа. Остання надходить на спеціальний рахунок, званий маржевого рахунком. Розмір початкової маржі встановлюється розрахунковою палатою (біржею) і може змінюватись нею в Залежно від цілей біржі. При визначенні величини початкової маржі враховуються, наприклад, такі фактори: - максимальні спостережувані відхилення ціни активу, що лежить в основі контракту, за минулі періоди:
- якщо волатильність ринку активу підвищується, то розмір початкової маржі може бути збільшений, оскільки зростає ризик невиконання контракту;
- при зменшенні волатильності ринку активу розмір маржі може бу...
