ажіль, тим стійкіше положення. З іншого боку, позиковий капітал дозволяє збільшити коефіцієнт рентабельності власного капіталу, тобто отримати додатковий прибуток на власний капітал.
Сенс дії фінансового важеля (Financial Leverage) в європейській концепції полягає в наступному: це фінансовий механізм, що дозволяє підвищувати рентабельність власних коштів компанії (РСЗ) за рахунок використання «чужих грошей»- Позикових коштів (ЗС). Причина виникнення даного ефекту криється в тому, що «чужі гроші» (Позикові) дешевше власних, т.к. вони не обкладаються податком на прибуток. Тому принципом фінансового менеджменту західних компаній (на відміну від російських) є постулат: «прибуток потрібно заробляти, насамперед, не на своїх, а на чужих грошах».
Дійсно, у формуванні власного капіталу підприємства бере участь чистий прибуток, тобто прибуток після сплати податку на прибуток. Тому підприємству завжди вигідно використовувати позикові кошти до тих пір, поки ставка податку на прибуток буде вище, ніж ставка за позиковими коштами. А це сприятливо тоді, коли на ринку капіталу присутній надлишок капіталу, в результаті чого він пропонується за низькими ставками. З іншого боку, дана обставина сприяє виникненню утриманського підходу з боку бізнесу: навіщо намагатися заробити власний прибуток і платити з неї податок на прибуток, коли краще залучити позикові кошти. З іншого боку, в бізнесі як на війні - всі методи хороші, якщо вони приносять прибуток.
Показник відображає рівень додаткового прибутку при використання позикового капіталу називається ефектом фінансового важеля. Він розраховується за наступною формулою:
ЕФР=(1 - Сп) Ч (КР - Ск) Ч ЗК / СК, (11)
де:
ЕФВ - ефект фінансового важеля,%.
Сп - ставка податку на прибуток, в десятковому вираженні.
КР - коефіцієнт рентабельності активів (відношення валового прибутку до середньої вартості активів),%.
Ск - середній розмір ставки відсотків за кредит,%. Для більш точного розрахунку можна брати середньозважену ставку за кредит.
ЗК - середня сума використовуваного позикового капіталу.
СК - середня сума власного капіталу.
Формула розрахунку ефекту фінансового важеля (11) містить три сомножителя:
(1-Сп) - не залежить від підприємства і являє собою податковий коректор
(КР-Ск) - різниця між рентабельністю активів і середньою процентною ставкою за кредит. Носить назву диференціал (Д).
(ЗК / СК) - фінансовий важіль (ФР).
Таким чином, формулу ефекту фінансового важеля можна записати коротше:
ЕФР=(1 - Сп) Ч Д Ч ФР (12)
Для фінансового важеля оптимальне співвідношення позикових і власних коштів для нормально працюючих фірм на Заході визначається на рівні 0,67. Для Росії наших днів це співвідношення має бути іншим. Причина - висока інфляція (за західними мірками), яку російські фірми сприймають як нормальний фон здійснення своєї підприємницької діяльності. В результаті - оптимальне значення плеча десь у межах 1,5. Це означає, що позиковий капітал перевищує власний.
На малюнку 14 пре...
