align="justify"> Де R - рублева ставка дисконтування з урахуванням додаткових премій інвестування в конкретний бізнес; f - безризикова рублева ставка дисконтування; i - додаткова премія за ризик, пов'язаний з інвестуванням в конкретну компанію.
безризикові вкладення коштів на увазі те, що інвестор незалежно ні від чого отримає на вкладений капітал саме той дохід, на який він розраховував в момент інвестування коштів. Слід зазначити, що, говорячи про безризиковості вкладень, ми маємо на увазі лише відносну відсутність ризику, а не абсолютне.
До подібних активів слід відносити такі інструменти, які задовольняють деяким умовам:
. Прибутковості за якими визначені і відомі заздалегідь;
. Ймовірність втрати коштів у результаті вкладень у розглянутий актив мінімальна;
. Тривалість періоду обігу фінансового інструменту збігається або близька зі «терміном життя» оцінюваного підприємства.
В якості безризикової ставки в світовій практиці зазвичай використовується ставка доходу з інвестицій, повернення яких гарантує держава (довгострокові урядові облігації). Дана позиція грунтується на наступних міркуваннях. Так як безризиковий актив має, за визначенням, відому прибутковість, то цей тип активу повинен бути певною цінним папером, що забезпечує фіксований дохід і має нульову ймовірність несплати. Таким чином, безрисковое вкладення приносить, як правило, якийсь мінімальний рівень доходу, достатній для покриття рівня інфляції в країні і ризику, пов'язаного з вкладенням в дану країну. Події серпня 1998 (дефолт) значно знизили довіру до рублевих облігаціях, тому зараз їх досить складно розглядати в якості безризикових вкладень. Таким чином, в якості базової ставки може бути прийнята ставка по вкладеннях, що характеризується найменшим рівнем ризику.
Альтернативою загальноприйнятою безризиковою ставкою є ставка відсотка по рублевих депозитах.
В якості безризикової ставки ми використовували середньозважену процентну ставку за залученими депозитами підприємств та організацій в рублях на термін більше 1 року. Значення даної ставки за грудень 2013 становить 7,8% річних.
Визначення величини премії за ризик інвестування в оцінюваний бізнес
По кожному з даних видів ризику оцінювач призначає премію в розмірі від 0% (ризик абсолютно відсутня) до 5% (ризик максимально можливий).
Оцінка факторів ризику, в основу яких лягли результати проведеного аналізу діяльності оцінюваного підприємства, виглядає наступним чином:
Велика компанія часто має деякі переваги перед малими конкурентами: відносно більш легкий доступ до фінансових ринків при необхідності залучення додаткових ресурсів, більша стабільність бізнесу. Разом з тим, малий розмір підприємства - не завжди однозначно негативний фактор.
Однак є ряд галузей, де набагато ефективніше працюють малі підприємства: торгівля, громадське харчування, обслуговування населення, виробництво без застосування складних технологічних процесів.
Найбільш інформативним показником при оцінці розміру підприємства є величина чистих активів підприємства, оскільки чисті активи характеризують ту величину капіталу компанії, яка залишається за вирахуванням всіх боргових зобов'язань.
Величину риска з даного фактору визначаємо експертним шляхом, і приймаємо в розмірі 3%.
Фінансова структура (джерела фінансування компанії)
Ризик фінансової структури являє собою співвідношення власних і позикових коштів. Формалізація аналізу фінансової структури компанії має на увазі зіставлення різних коефіцієнтів, розрахованих за компанії з певними середньогалузевими значеннями. Оскільки, подібні середньогалузеві значення в Росії ніколи не розраховувалися, ми орієнтувалися на експертну оцінку даного ризику.
Ризик втрати клієнтури характерний для всіх компаній. Проте втрата клієнта в різній мірі відбивається на обсягах збуту різних підприємств. Чим менше залежність доходів компанії від одного та/або декількох найбільших клієнтів, тим вона стабільніше. Таким чином, чим більше у підприємства споживачів, тим за інших рівних умов більш стійкий бізнес. Проте рівень диверсифікації визначається не тільки кількістю клієнтів, але і часткою збуту припадає на кожного з них. Чим менше нерівність часткою виручки, що припадає на конкретних клієнтів, тим за інших рівних умов у меншій мірі підприємство залежить від конкретного споживача.
Оскільки більше 90% продажів Організації припадає на роздрібного покупця, ми прийняли розмір ризику диверсифікації клієнтури у розмірі 2%.
Ризик рентабельності та прогнозованості ...
