азний і простий вексель". До цього вексель виступав альтернативою і більш просто, ніж облігаційні позики, сприяв вирішенню проблеми дефіциту бюджету: зручність векселя в тому, що їх не треба реєструвати і платити податки;
ВЁ активізацією окремих емітентів;
Але крім цього існують чинники, що стримують зростання числа облігаційних позик: недостатня ємність регіональних фінансових ринків (для вирішення цієї проблеми вдавалися до еврозаймов); "реструктуризація" ринку субфедеральних цінних паперів і пристосування його до мінливих макроекономічних умов в Росії.
У 1997 кількість позик з дрібним і середнім об'ємом емісії в 1997 р зросла, а з великими - знизилося (див. таб. С2). Позик з терміном запозичення до 1 року в 1997 р. склало 51 (16,3% від загальної кількості), з терміном 1-5 років - 254 (81,2%), з терміном більше 5 років - 8 (2,6%). Така структура позик обумовлена: труднощами випуску довгострокових позик у зв'язку з нестійкістю фінансово-економічної ситуації в країні; "пілотним" характером значного кількості позик, що випускаються новими емітентами; прикладом емісії "сільських" облігацій, умови випуску яких припускав невеликий обсяг і короткі терміни (1, 2, 3 роки). На 10 найбільших емітентів у січні-серпні 1997 р. довелося більше 73% від загального обсягу емісії боргових зобов'язань (див. таб. С3, С4, рис. А7). За формою випуску в 1997 р. у структурі істотну частку займали іменні бездокументарні облігації (93,5%), потім йдуть документарні облігації на пред'явника (5,8%) та іменні документарні іменні (0,3%)/1, с. 11 /. p> У США обсяг ринку муніципальних облігацій становить 1,2 трлн. доларів, річний обсяг емісії перевищує 120 млрд. доларів, щорічна кількість випусків - більше 10 тис. [4] Співвідношення обсягів ринків державних і муніципальних цінних паперів на Протягом 80-90-х рр.. складає в США 1000: 360, в Німеччині - 1000: 1080. [5] У Росії немає ще жодного інвестиційного фонду, що спеціалізується на вкладеннях в муніципальні облігації. Прискорене зростання державних цінних паперів перешкоджає розвитку ринку регіональних облігацій. У 1995 р. їх частка становила лише 3% загального обсягу річного випуску цінних паперів, в 1997 р. - 3,5-4%. Це пояснюється тим, що питома вага по-справжньому успішних позик невеликий (див. таб. С5). Чимало й несприятливих позик. Характерні помилки в даній ситуації:
ВЁ переоцінка потенціалу ємності місцевого фінансового ринку;
ВЁ не опрацьований питання розміщення позик, забезпечення привабливості для інвесторів;
ВЁ неефективне використання залучених коштів і відсутність стабільних джерел отримання доходу.
Ринок субфедеральних позик знаходиться на 2 місці по надійності, за рівнем ризику і займає 1 місце по прибутковості. З точки зору ліквідності, ринок практично неліквідний, тому володіє високою валантільностью - це залежність від появи великих покупців або продавців, - а висока валантільность дозволяє виробляти прибуткові спе...
