куляції. Оцінюючи загальний стан ринку субфедеральних позик в 1992-1997 рр.., можна виділити наступні характерні риси:
ВЁ Чіткі і грамотно підготовлені інвестиційні плани у емітентів були відсутні. Ре-гіональ-ні влада мають достовірної інформацією про фінансовий стан регіону. Отже, емісійні програми не враховували дефіциту грошових коштів, термінів окупності проектів, відсутність необхідних технологічних ланцюжків. Мобілізація ресурсів на ліквідацію касових розривів і поповнення коштів місцеві бюджети відбувалися в основному за схемою розміщення та обігу ДКО. Хоча ГКО-подібні запозичення піддавалися жорстокої критики фахівцями, інший ефективний варіант фінансування бюджетного дефіциту в умовах високої інфляції і падіння виробництва було б навряд чи можливий.
ВЁ У слідстві обмеження присутності зовнішніх інвесторів на регіональних ринках ліквідність цінних паперів перебуває на досить низькому рівні, що підвищує інвестиційні ризики стосовно до них.
ВЁ Неправдива оцінка фінансових консультантів емітента поточної економічної ситуації часто призводить до того, що емісія здійснюється на невизначено тривалий термін і з великими витратами організаційного характеру. В умовах високої інфляції ці причини і домінування спекулятивних операцій на фінансовому ринку різко знижували інвестиційну привабливість подібних позик.
ВЁ Відсутність загальноприйнятих класичних схем гарантій погашення боргових зобов'язань.
ВЁ Залежність числа і прибутковості здійснюваних емісій регіональних позик від обсягу та прибутковості федеральних облігацій.
ВЁ Бурхливе зростання як загальної кількості позик, так і обсягу здійснюваних за ними запозичень.
ВЁ "Пілотний" характер більшості позик, а також коротко-і середньостроковий характер при малих і середніх обсягах запозичення.
ВЁ Нестійкість значного числа регіональних позик.
Розглянемо стан ринку субфедеральних позик в 1998 р. Кінець грудня 1997 року і перша половині січня 1998 Для всіх регіональних ринків пройшли відносно спокійно. На тлі кризи світових фондових ринків увагу дилерів до облігацій суб'єктів РФ послабшав. Прибутковість по всіх субфедеральними позиками в грудні виросла. Емітенти віддали перевагу запобігти різке зростання прибутковості шляхом зниження обсягів залучених коштів. Початок 1998 р. не привело до істотних змінам в ситуації. Черговий виток кризи фондових ринків Азії призвів до падіння в січні цін на папери всіх емітентів. Зниження прибутковості ГКО-ОФЗ, що відбулася у березні, торкнувся і ринок регіональних облігацій: торги до квітня проходили неактивно. У травні ситуація на вторинному ринку санкт-петербурзьких ГГКО, омських і оренбурзьких ОГКО розвивалася під впливом подій на ринку ГКО-ОФЗ. Найбільш стабільним залишався ринок облігацій з терміном погашення до 1 року. p> Підвищення ЦБ РФ ставки рефінансування на початку травня болісно відбилося на ринку субфедеральних позик. Першою реакцією було обвальне зниження...
