облігаціями по відношенню до часу, який залишився до кінця терміну дії кожної облігації (Примітка: кожен хрестик на графіку означає прибутковість облігації за ціною, по якій облігація котирується в цей момент часу), а потім проводиться усереднюються лінія. Слід зауважити, що крива стає більш пологою на більш тривалих строках. Це відображає той факт, що в інвесторів виникають практично однакові очікування щодо облігацій з терміном погашення більше п'ятнадцяти років, і в цій області виникає великий попит на ці інструменти з боку інститутів, що віддають перевагу довгострокові вкладення.
В
Другий графік відображає зміни в очікуваннях щодо того, що процентні ставки виростуть. Крива піднімається дуже різко і стає більш пологою на високому рівні. Це відображає той факт, що інвесторів вважають, що процентні ставки не залишаться незмінними, а економічні чинники приведуть до зростання процентних ставок. Отже, інвестори або будуть прагнути до надання короткострокових позик (на основі того, що після погашення вони зможуть надати кредити за вищими ставками, які складуться на той момент), саме тому на коротких строках крива не надто змінюється, або вони будуть очікувати більш високих процентних ставок і продовжувати надавати довгострокові позики.
До жаль, насправді не все так просто і зрозуміло. Необхідно пам'ятати про тих факторах, які можуть вплинути на ціни державних облігацій, тому що може вийти так, що нахил кривої створить падаючу та/або негативну криву прибутковості.
В
Така крива припускає, що економічний виробництво протягом більш тривалих періодів буде знижуватися (тобто що ціни на товари і послуги будуть рости більш повільно (або навіть падати), ніж зараз (тобто зниження інфляції), або що стан економіки в майбутньому поліпшиться), та отже, очікування щодо доходу знизяться.
Ще одна ринкова сила, яка може призвести до понижающейся кривої прибутковості, - це недолік коштів, які можуть бути надані в кредит в справжній момент, що також призведе до зростання процентних ставок тільки на короткий період часу. Така ситуація може виникнути, якщо надлишки короткострокових грошових коштів витрачаються на придбання товарів і послуг, а не на заощадження.
І останнє, що слід сказати в цьому розділі, - це те, що існує особлива риса кривих прибутковості, поява якої викликано організаціями, що займаються довгостроковими заощадженнями. Ця риса полягає в наступному: на найдальшому кінці кривої (тобто більше двадцяти років) актуарні зобов'язання пенсійних фондів і компаній зі страхування життя вимагають від цих організацій тримати в надлишку довгостроковий борг. Отже, незалежно від переважаючих ставок попит в цій області завжди великий, і це занижує вимоги до прибутковості (і підштовхує ціни вгору) більшою мірою, ніж цього можна було б очікувати. br/>
ПИТАННЯ Для самоперевірки
1. Який вплив надає на ціну облігації той факт, що облігація має кілька дат погашення?
2. Що мається на увазі під складною відсотком?
3. Опишіть принцип дисконтованих грошових потоків?
4. Який принцип описує чутливість облігацій?
5. Які риси понижающейся кривої прибутковості?
3.4 МІЖНАРОДНІ РИНКИ ДЕРЖАВНИХ ОБЛІГАЦІЙ
У даному розділі будуть розглянуті міжнародні ринки облігацій на прикладі США, Великобританії, Японії та Німеччини. p> СПОЛУЧЕНІ ШТАТИ АМЕРИКИ
У США знаходиться найбільший в світі ринок державних облігацій. Він складається з трьох частин. Короткострокова секція ринку представлена ​​казначейськими векселями; це ті інструменти, які випускаються з дисконтом до номінальної вартості і, отже, не мають ніякого купона. Інструменти середньостроковій секції ринку називаються казначейськими нотами, які випускаються на період від двох до десяти років, і з них виплачуються купонні відсотки. До довгострокової секції ринку відносяться інструменти, які називаються казначейськими облігаціями, за якими, як і по нотах, виплачується купон, але випускаються вони на строки більше десяти років.
Як вже говорилося раніше, якщо інструмент був випущений як казначейська облігація, то він і залишиться казначейської облігацією до кінця терміну. ​​
Структура торгівлі на цьому ринку грунтується на дилерів-брокерів, що виконують подвійну функцію (тобто при проведенні операцій вони можуть виступати в якості агентів і принципалів), які повинні називати двосторонні ціни (тобто ціни попиту та пропозиції), а також на так званих міждилерських брокерах (які являють собою агентів, які не мають права працювати з клієнтами, але які виступають в якості сполучної ланки для зрівнювання ліквідності між основними трейлерами). Угоди укладаються по телефону і через електронні торгові системи. p> Цінні папери випускаються через аукціон, і трейлери первинного ринку надають заявки на номінальну суму цінних паперів, яку вони хотіли б купити або для себе, або для своїх клієнтів.
...
