ли процентні ставки падають, власник короткостроковій облігації буде отримувати менший дохід тільки протягом короткого періоду часу до моменту погашення основної суми боргу (а ці кошти можуть бути потім реінвестовані).
З іншого боку, власник довгостроковій облігації, не повинна вживати будь-яких негайних дій і, отже, може більше виграти на зростанні ціни облігацій для того, щоб компенсувати падіння ставок. З точки зору ставки купона необхідно розуміти, що в міру падіння процентних ставок облігації з високим купоном будуть отримувати дохід швидше, ніж облігації з низьким купоном, та отже, для того щоб збалансувати загальну суму доходів, ціна облігації з низьким купоном буде рости швидше.
Значимість даних взаємин виходить з коментарю, який був зроблений раніше, про тому, що власник облігації хоче отримувати дохід від своїх грошей кожен день. Відповідно єдина альтернатива облігаціям, яким він володіє, - це або вкладати гроші на банківські депозитні рахунки, або придбати інші облігації. Це призводить до того, що інвестор, який вкладає гроші в облігації, приділяє багато уваги змін у процентних ставках, і залежно від цих змін він приймає рішення про те, чи купувати йому довгострокові або короткострокові облігації, інструменти з високим купоном або низьким.
У закінчення можна сказати, що найбільш мінливими (або чутливими) облігаціями є довгострокові облігації з низьким купоном, а найменш мінливими - короткострокові облігації з високим купоном.
Дана характеристика (названа ім'ям людини, яка її розробив) є критерієм виміру (у роках) чутливості цін облігацій до терміну дії облігації та розміром купона. У принципі це показує вплив купона на термін дії облігації. Облігація без купона матиме дюрацію, рівну терміну дії облігації, але, чим вище купон, тим менше буде дюрація по відношенню до терміну погашення. Облігації з меншою дюрацією будуть менш чутливі до зміни процентних ставок, ніж облігації з більшою дюрацією.
У даному посібнику в якості прикладу буде розглянутий критерій "одна восьма". Це менш складний спосіб, який показує (після того, як всі інші розрахунки були проведені) величину, на яку повинні змінитися відсоткові ставки для того, щоб привести до зміни ціни на 1/8 грошової одиниці. Чим більше величина, тим менш чутлива облігація, оскільки значні зміни процентних ставок призведуть до зміни ціни лише на 1/8.
Наприклад, облігація має ціну 97 і прибутковість 12 В° о (Еквівалент ринкової ставки), і критерій 1/8 дорівнює 0,1%. Якщо процентні ставки зростуть до 12,5%, ціна облігації може змінитися наступним чином:
на кожну 0,1% зміни процентних ставок ціна облігації буде змінюватися на 1/8. Оскільки процентні ставки змінилися на 0,5 В° о, то ціна облігації повинна змінитися на 5/8. Необхідно пам'ятати, що якщо процентні ставки виросли, то ціна облігації повинна впасти. Відповідно нова очікувана ціна складе 97 - 5/8 = 96 3/8. p> Крива прибутковості
У загальних рисах вищеописана концепція передбачала наявність єдиної ринкової процентної ставки і те, що ціни облігацій змінюються за єдиною схемою (відповідно до розрахунком дюрації) у відповідь на зміни процентних ставок. Проте такий спрощений підхід не дає повного уявлення про процесі. Хоча більшість урядів контролює короткострокові процентні ставки (для запозичень на період до трьох місяців) через управління грошової масою і банківську систему, довгострокові ставки все-таки контролюються ринковими силами. Слід пам'ятати, що якщо процентні ставки залучають кредиторів, то вони відштовхують позичальників, і навпаки.
Ці ринкові сили підтримуються загальним припущенням про те, що, чим більше період, на який кредитор вкладає кошти, тим більший ризик він бере на себе (ризик отримання очікуваного доходу) і, отже, тим більший відсоток він зажадає. Таким чином, необхідно мати можливість аналізувати взаємини між облігаціями з різними купонами і датами погашення для того, щоб оцінити, наскільки вони підходять і для кредиторів, і для позичальників.
Таке уявлення можна отримати через використання так званої кривої прибутковості. Це крива визначення співвідношення між доходами за облігаціями з різними термінами погашення, які зараз знаходяться в обігу і випущені одним емітентом. Можна дати таке визначення кривої прибутковості - Порівняння доходностей до погашення по облігаціях одного емітента, зображене графічно.
Чи не буде ніякого сенсу в порівнянні кривих прибутковості, наприклад, по золотообрезним облігаціями Великобританії, американських казначейських облігаціях і російським ДКО, оскільки існує величезна кількість різних факторів, які можуть вплинути на відносні структури цін.
Найбільш важливим елементом є нахил кривої. Нормальний нахил буде збільшується з плином часу, так як більш довгострокові ставки, як уже говорилося раніше, повинні бути вище, ніж короткострокові.
В
Крива є результатом графічного відображення доходів за ...
