Розрізняють три види левериджу: виробничий (операційний), фінансовий та виробничо-фінансовий. Розподіл левериджу на фінансовий та виробничий пов'язаний з існуванням двох Видів підпріємніцькіх різіків. Дія підпріємніцького ризику пов'язується Із силою виробничого (Операційного) важеля, Який, у свою черго, поклади від пітомої ваги постійніх витрат у їх Загальній структурі та змін Попит ї Предложения на сировину й матеріали.
Одночасна дія виробничого (Оперативного) та фінансового левериджу, для Якого властівім є Вплив одночасно трьох факторів: виручка від реалізації, витрат виробничого та чисто фінансового характером и чистого прибутку як результативного сертифіката №. Аналіз одночасного впліву ціх факторів, тоб кількісна оцінка, можлива при застосуванні СПЕЦІАЛЬНОГО методом, відомого в Економічній літературі под Назв методом "Мертвої точки" або беззбітковості. Метод беззбітковості Полягає у візначенні для кожної конкретної сітуації ОБСЯГИ віпущеної ПРОДУКЦІЇ, что забезпечував бі покриття всіх видів витрат та беззбіткову діяльність.
Для визначення ЕФЕКТ фінансового важеля вікорістовується формула:
, (3.2)
де ЕФВ - ефект фінансового важеля (тоб нарощення рентабельності власного Капіталу за рахунок Використання позікового Капіталу);
Коп - коефіцієнт оподаткування прибутку;
ЕРА - економічна рентабельність актівів (Розраховується Шляхом відношення Операційного прибутку до загально ОБСЯГИ Капіталу, інвестованого в активи ПІДПРИЄМСТВА);
СП - середня ставка відсотка за позіковімі Кошта (або рівень ФІНАНСОВИХ витрат);
ПК - позіковій капітал;
ВК - власний капітал.
Ефект фінансового важеля Складається з двох компонентів:
Діференціала (1 - Коп) * (Ера - СП) - різніці между рентабельністю інвестованого Капіталу и СЕРЕДНЯ ставкою відсотка за позіковімі Кошта после Сплата податків;
Плеча ПК/ВК - співвідношення позікового и власного Капіталу.
Плече фінансового важеля є мультіплікатором Зміни діференціала, тоб посілює его дію як в позитивному, так и негативному Напрямки. Так, ЯКЩО діференціал має додатне значення, а вігідно нарощуваті частко позікового Капіталу и тім самим збільшуваті рентабельність власного Капіталу. І, навпаки, ЯКЩО Значення діференціала від'ємне, в результаті Збільшення плеча фінансового важеля відбувається "проїдання" власного Капіталу, и Наслідки для ПІДПРИЄМСТВА могут буті руйнівнімі.
ВРАХОВУЮЧИ, что за Даними НБУ у 2004 году ставка відсотка за позіковімі Кошта для юридичних осіб Складанний 8%, у 2005 году - 9,5%, у 2006 году - 8,5%, розрахуємо ефект фінансового важеля для ВАТ "ДніпроАзот".
(3.3)
(3.4)
(3.5)
Отже підпріємству невігідно нарощуваті частко позікового Капіталу. p> Таким чином, рентабельність власного Капіталу значний мірою залежиться від умілого маневрування завбільшки ЕФЕКТ фінансового важеля. До Певного моменту підвіщіті ефект фінансового важеля можна екстенсивних за рахунок Збільшення его плеча. Альо при цьом нужно враховуваті Такі правила фінансового менеджменту:
1. Чи не можна надмірно збільшуваті частко позіковіх коштів у структурі Капіталу, оскількі при цьом однозначно підвіщується ризико ВТРАТИ фінансової стійкості, и будь-які затримки у Виробничому процесі або неспріятліві Зміни рінкової кон'юнктури (на ринках кредитних ресурсів, готової ПРОДУКЦІЇ, сировина ТОЩО) могут прізвесті до значного від'ємного Значення ЕФЕКТ фінансового важеля.
Регулюваті величину плеча важеля можна позбав перелогових від Значення діференціала. Більші возможности для нарощення позікового Капіталу мают ті ПІДПРИЄМСТВА, у якіх квартальна запас діференціала. Альо при цьом нужно пам'ятати, что зміна плеча фінансового важеля в свою черго впліває и на величину діференціала. Чім больше плечі, тім дорожча будут коштуваті для ПІДПРИЄМСТВА позікові фінансові ресурси за рахунок включеного до їх вартості премії за ризико.
Підприємство всегда винне залішаті Певний резерв позікової місткості, щоб у разі необхідності мати змогу покритием потребу у ФІНАНСОВИХ ресурсах за рахунок нового кредиту и при цьом НЕ Изменить знак діференціала з "+" на "-". Досвідчені фінансові менеджери намагають маневруваті у межах оптимального діапазону Частки позіковіх коштів у структурі Капіталу (від 30 до 50%). Як свідчіть досвід високорозвинутих країн, Найкраще підтрімуваті частко позікового Капіталу на Рівні 40% (что відповідає значень плеча важеля 0,67), оскількі у цьом випадка ринок цінних паперів Найкраще оцінює Акції ПІДПРИЄМСТВА.
Показник сили Дії фінансового важеля характерізує фінансовий ризико, пов'язаний Зі структурою Капіталу. Чім больше Значення цього сертифіката №, тім більшій ризико неповернення кредитів з відсотками для банкірів та ризико невіплаті дівідендів для акціонерів. Ситуація ще больше ускладнюється, коли одночасно підвіщується коммерческий ризико, тоб ризико не...
