1995 по 1998 року. Це був початок, розквіту і падіння ринку.
У ці роки в Росії утвердилася сучасна інфраструктура фондового ринку (ММВБ + РТС як національні системи зі пов'язаної з ними депозитарної та розрахунково-клірингової інфраструктурою). Склалася змішана модель ринку (універсальні комерційні та інвестиційні банки як рівні учасники). Утвердилася двоїста система регулювання на основі зарубіжних аналогів, (тобто схрещення моделі США та моделі центрального банку - регулятора). Швидко виріс сегмент АДР (американські депозитарні розписки) на російські акції (Нью-Йорк, Берлін), стартували корпоративні єврооблігації. Ризики деривативів призвели до припинення всіх великих бірж, заснованих у 1992-1994 рр. (РТСБ - Російська товарно-сировинна біржа; МЦФБ - Московська центральна фондова біржа, та ін.). У російські фінансові активи увійшли глобальні інвестори (більше 90% оборотів РТС і більше 30% капіталовкладень у ДКО через ММВБ до моменту кризи формували нерезиденти). У відповідь на кризу неплатежів і політику низькою монетизації виник унікальний сегмент - об'ємний вексельний ринок, який почав наповнюватися сурогатами грошима, стаючи при цьому прототипом ринку комерційних паперів (сек'юритизованого короткострокового боргу реального сектора).
З 1995 р (початок «розігріву» ринку) до осені 1997 г. (пік, потім азіатська криза) ринок швидко нарощував оберти, постійно збільшувалося число інвестиційних інститутів, розширювалося коло обертаються цінних паперів (більше 300 емітентів).
При цьому рік від року наростав кризовий потенціал. У 90-ті роки на російському РЦБ досягнуто одне з найвищих у світі значень ринкового ризику. У период з 1995 по 2000 року, коефіцієнт варіації становив понад 50%. Ринок потрапив в типову пастку для emerging markets (зростаючого ринку).
Справа в тому, що формула фінансової політики в 1995-1998 рр. була наступною: низька монетизація + зростаючий держборг (зростання частки держави у внутрішньому кредиті) + висока інфляція + надвисокий відсоток + надвисокі податки при дефіциті бюджету + фіксований валютний курс (обмежує експорт товарів і стимулюючий приплив «гарячих грошей» під надвисоку прибутковість) + лібералізація рахунку капіталів для спекулятивних іноземних інвесторів. Безліччю фінансових криз показано, що все це робить внутрішній ринок схильним потокам «гарячих грошей», залежним від нерезидентів, що прагнуть до наддохідності, схильним спекулятивним атакам і панічних реакцій втечі капіталів.
У 1995-1998 рр. російський ринок відкрився для нерезидентів: ринок акцій РТС з розрахунками в доларах США за кордоном + вільний вхід-вихід нерезидентів на ринок ГКО з конвертацією капіталів з валюти в рублі і навпаки. Ринок був (і залишається) сильно корельованим з ринками Латинської Америки, демонстрував екстремальну активність, одну з найвищих у світі. Як і на інших ринках Азії та Латинської Америки, однією з причин кризи став механізм квазііностранних інвестицій (повернення російських капіталів, виведених раніше за кордон) під надвисоку прибутковість. Через кризу банки-резиденти, в усі більшому розмірі, запозичили валюту за кордоном, конвертуючи її в національну валюту і вкладаючи її під високий відсоток на внутрішньому ринку, насамперед у ГКО, звертаючи її потім (після погашення рублевих зобов'язань) в іноземну валюту і погашаючи свої борги перед іноземними кредиторами, фіксуючи надвисоку прибутковість на внутрішньому ринку. При девальвації валюти тяжкість таких зобов'язань незмірно зростає (притому, що одночасно в активах балансів банків утворилися «чорні діри» інвестицій в ДКО і акцій). Банківська/платіжна системи були поставлені на межу колапсу (неліквідність і банківська паніка).
Порятунок прийшов з центрального банку (підтримання ліквідності банків), потім з жовтня-листопада 1998 - від зростання експорту (у зв'язку з девальвацією) і цін на нафту, газ і інше експортне сировину.
Становлення (1999-2010 рр.)
На третьому етапі, з 1999 р і до сьогоднішніх днів. Почався складатися новий фондовий ринок, на якому торгівля ведеться вже акціями існуючих російських акціонерних товариств. Відбувається формування основної нормативної бази, створюються органи з регулювання РЦБ (ФКЦБ - Федеральна комісія з ринку цінних паперів), приймаються основоположні закони («Про ринок цінних паперів», «Про акціонерні товариства» та ін.).
Після кризи осені 1997 - літа 1998 р були збережені і продовжували розвиватися дві національні торговельні системи - ММВБ і РТС. Вижили найбільш великі й успішні гравці, встояла і була укрупнена інфраструктура російського фондового ринку (нарешті 1999 існувало приблизно 110 реєстраторів, більше 100 депозитаріїв). Криза сприяв «природному відбору» (30-50% професійних учасників, до 80-90% ліцензій припинили існування).
