фективності вертикально інтегрованих секторів можна простежити на прикладі компанії Chevron, що є однією з найбільших нафтогазових компаній світу (рис. 1). З графіка видно, що у Chevron найбільшою ефективністю володіють активи в секторі нафти і газу, проте і розкид результатів у цього сектора найбільший, що підтверджує емпіричну закономірність, відповідно до якої найефективніші активи зазвичай самі ризикові. На прикладі Chevron ми бачимо, як структурна політика, що передбачає відволікання активів у менш дохідні бізнес-сектору, сприяла підвищенню стійкості бізнесу.
Малюнок 2. Порівняльний аналіз рентабельності активів основних бізнес-секторів Chevron за період 1985-2000 рр.
Проблема обмеження бізнес-ризиків і забезпечення стратегічної стійкості компанії є лише одним з зрізів більш загальної задачі оптимізації її структурної політики, яка, взагалі кажучи, виходить з цілей збільшення цінності фірми. Другою найважливішою складовою є максимізація довгострокових фінансових результатів за рахунок пріоритетного розвитку найбільш ефективних і конкурентоспроможних секторів бізнесу компанії. Оскільки дві ці завдання є взаємопов'язаними, при комплексному розгляді проблеми оптимізації структурної політики вертикально інтегрованої компанії можна говорити про рішення двоїстих задач типу ризик-результат . Їх розгляд припускає використання основних додатків теорії прийняття рішень в умовах невизначеності. Розмірковуючи про проблему управління структурою компанії, необхідно брати до уваги об'єктивні обмеження, пов'язані з неможливістю оперативного варіювання розподілом активів. У середньому операції з продажу та/або купівлі великого бізнесу займають від двох до чотирьох років, внаслідок чого структурна політика може розглядатися тільки в довгостроковому, стратегічному аспекті менеджменту компанії. Тому рішення у сфері структурної політики слід приймати, не орієнтуючись на поточну ринкову кон'юнктуру, а виходячи з імовірнісного аналізу можливих варіантів розвитку подій.
Рішення задачі оптимізації структурної політики передбачає знання в явному вигляді залежностей прибутків кожного з бізнес-секторів компанії від цін на нафту і її похідні. Володіючи такими рівняннями, ми отримуємо можливість прогнозувати фінансові результати для будь-якого з можливих сценаріїв розвитку цінової кон'юнктури, тим самим, закладаючи в розрахунки вплив фактора невизначеності, щоб формалізувати бізнес-ризики. Якщо припустити, що структурна політика для попереднього періоду збереже актуальність і для наступного, схема оптимізації стає очевидною.
Задавши спектр конкретних цінових сценаріїв, ми легко можемо порахувати очікувані значення та їх дисперсію для будь-якого розподілу активів в бізнес-секторах. Встановивши таким чином зв'язку оптимізаційної задачі і використовуючи будь-який з доступних на сьогодні програмних оптимізаційних пакетів, можна експериментувати, підбираючи таке співвідношення розподілу активів, яке при заданому обмеженні на значення дисперсії результату (по безлічі цінових сценаріїв) забезпечує максимальне значення його математичного очікування. Перебравши десяток значень обмеження на дисперсію (від мінімальної в безумовній завданню на мінімізацію дисперсії до максимальної в безумовній задачі максимізації результату), ми отримаємо опуклу вниз криву ризик-результат raquo ;, яка і являє собою траєкторію можливих значень оптимальної структурної політики.
Для демонстрації описаної вище методики наведемо отриману нами оптимальну криву ризик-результат для компанії Chevron (рис. 3). Як видно з графіка, крива є опуклою вниз. Динаміка оптимальної структурної політики, відповідна точкам кривої ризик-результат raquo ;, представлена ??на наступному графіку (рис. 4).
Малюнок 3. Оптимальна крива ризик-результат компанії Chevron. За результат взято сумарний обсяг чистого прибутку за період 1991-2000 рр., Наведеною до 1990 р в млн. Дол. США.
Малюнок 4. Оптимальна структурна політика, відповідна заданих допустимим рівням ризику, для компанії Chevron, за період 1991-2000 рр.
Проаналізуємо отримані результати. Верхня точка кривої ризик-результат відповідає найбільш ризиковою структурній політиці, максимально досяжний результат за 10 років складає близько 21 млрд. дол. США, а його варіація - 6 млрд. дол. США (точніше середньоквадратичне відхилення, рівне її квадратному кореню), тобто близько 30%. У строгій відповідності з теорією максимальний результат забезпечує вкладення 100% активів в найбільш дохідний сектор, яким у даному випадку є сектор нафти [8].
Список літератури
1. # justify gt ;. Портер М. Міжнародна конкуренція: конкурентні переваги країн.- М .: Міжнародні відносини, 1993.
<...
