p>
а) різницею між рентабельністю сукупного капіталу після сплати податку і ставкою відсотка за кредити:
[Р (1 n) - СП];
б) плеча фінансового важеля: Кз/Кс.
Позитивний ефект фінансового важеля настає, якщо Р (1 n) - СП gt; 0.
Наприклад, рентабельність сукупного капіталу після сплати податку становить 15%, в той час як процентна ставка за кредитні ресурси дорівнює 10%. Різниця між вартістю позикового і всього капіталу дозволить збільшити рентабельність власного капіталу. За таких умов вигідно збільшувати плече фінансового важеля, тобто частку позикового капіталу.
Якщо Р (1 n) - СП lt; 0. Створюється негативний ЕФР (ефект «кийки»), в результаті чого відбувається «проїдання» власного капіталу і це може стати причиною банкрутства підприємства.
1.3 Концепції розрахунку фінансового левериджу
Сучасна фірма, що діє в ринкових умовах, сповідує філософію зіставлення результатів і витрат при перевищенні першого над другим як найважливішої умови власного існування. Іншою формою прояву основного філософського постулату діяльності фірми є підвищення ефективності (виробництва, комерційної, фінансової діяльності). Отже, фірма зацікавлена ??і в зростанні економічної рентабельності активів, і рентабельності власних коштів. Останнє являє собою від?? ошень нетто-результат експлуатації інвестицій до власних активів. Економічно рентабельність власних коштів - це ефективність використання фірмою власних коштів.
Помічено, що фірма, яка раціонально використовує позикові кошти, незважаючи на їх платність, має більш високу рентабельність власних коштів. Цьому можна дати пояснення, виходячи з фінансового механізму функціонування фірми.
Для фінансового менеджера, який приймає рішення про структуру капіталу, важливо оцінити чисельно вигоди та ризики, пов'язані з фінансовим важелем. Існують два підходи до такої оцінки. Перший підхід (європейський) акцентує увагу на зростанні прибутковості власного капіталу порівняно з прибутковістю активів при залученні позикового капіталу. Інший підхід (американський) полягає у виділенні впливу фінансового важеля на чистий прибуток: наскільки чутлива чистий прибуток до зміни операційного прибутку. Отримана оцінка виражається в процентному зміні чистого прибутку.
У європейському підході значення ефекту фінансового важеля залежить від ставки податку на прибуток та податкових пільг по позикового капіталу.
Організація, використовує лише власні кошти, обмежує їх рентабельність приблизно двома третинами економічної рентабельності:.
Організація, що використовує кредит, збільшує або зменшує рентабельність власних коштів, залежно від співвідношення власних і позикових коштів у пасиві і від величини процентної ставки. Тоді й виникає ефект фінансового важеля:
ЕФР існує (з позитивним знаком) тільки тому, що економічна рентабельність активів більше ставки відсотка. У нашому прикладі мова йшла про один кредит, тому ми не акцентували увагу на цій стороні проблеми. Насправді ж фірма регулярно вдається до банківських кредитів, причому норма відсотка, яку вона платить, коливається від однієї кредитної угоди до іншої. Отже, ми повинні вести мову не про ставку відсотка як такий, а про середню розрахунковою ставкою відсотка (СРСП):
І в чисельнику, і в знаменнику у нас величини за певний період, які розраховуються як среднехронологіческіе значення. Отримані цифри будуть відрізнятися від умов кожної конкретної угоди (якщо показник розраховується за рік, то й витрати по кредитах, і розмір одержуваних кредитів варто рознести на рік).
Слід зазначити, що фінансовий менеджер для визначення СРСП повинен ознайомитися з умовами всіх кредитних угод, укладених в даному періоді, а також з тими кредитними угодами, виплати за якими припадають на цей період.
Тепер можна виділити першу складову ефекту фінансового важеля: це так званий диференціал - різниця між економічною рентабельністю активів і середньою розрахунковою ставкою відсотка по позикових засобах. Через оподаткування від диференціалу залишаються тільки дві третини (1 - ставка оподаткування прибутку (Т)), тобто:
.
Друга складова - плече фінансового важеля - характеризує силу впливу фінансового важеля. Це співвідношення між позиковими (ЗС) і власними коштами (СС). З'єднаємо обидві складові ефекту фінансового важеля і отримаємо:
Рівень ефекту фінансового важеля=2/3 діферрінціала * плече фінансового важеля
Перший спосіб розрахунку рівн...
