ідприємством у звітності, причому не виключено навмисне відображення збитків у різних цілях, що пов'язано з непрозорістю інформацією вітчизняних підприємств;
· складний облік непрофільних та надлишкових активів;
· некоректна оцінка збиткових підприємств.
В обов'язковому порядку потрібно з особливою увагою підходити до можливості достовірно визначити майбутні потоки доходів підприємства та розвиток діяльності компанії очікуваними темпами. На точність прогнозу сильно впливає і стабільність зовнішнього економічного середовища, що актуально для досить нестійкою російської економічної ситуації.
Отже, дохідний підхід доцільно застосовувати для оцінки компаній, коли:
· вони мають позитивну величину доходу;
· є можливість складання достовірного прогнозу доходів і витрат.
Розрахунок вартості компанії дохідним підходом
Оцінка вартості бізнесу дохідним підходом починається з вирішення наступних завдань:
) прогноз майбутніх доходів підприємства;
) приведення вартості майбутніх доходів підприємства до поточного моменту.
Крім того, обов'язково потрібно врахувати фактор зміни вартості грошей у часі - одна і та ж величина доходу зараз має більшу ціну, ніж в майбутній період. Потребує вирішення непросте питання про найбільш прийнятних строках прогнозування доходів і витрат компанії. Вважається, що для відбиття властивої галузям циклічності для складання обгрунтованого прогнозу потрібно охопити період, рівний не менше ніж 5 років. При розгляді даного питання через математичну та статистичну призму з'являється прагнення подовжити прогнозний період, припускаючи, що більша кількість спостережень дасть более обгрунтовану величину ринкової вартості компанії. Проте, збільшення прогнозного періоду в пропорційній залежності ускладнює прогнозування значень доходів і витрат, інфляції і грошових потоків. Деякі оцінювачі відзначають, що найбільш достовірним буде прогноз доходів на 1-3 роки, особливо коли спостерігається нестабільність в економічному середовищі, оскільки при збільшенні прогнозних періодів підвищується умовність оцінок. Але і це думка справедливо тільки для стійко функціонуючих підприємств.
У загальних рисах вартість підприємства визначається підсумовуванням потоків доходів від діяльності підприємства в прогнозний період, попередньо наведених до поточного рівня цін, з додаванням вартості бізнесу в постпрогнозний період (термінальної вартості).
1.2 Метод дисконтування грошових потоків (Discounted Cash-Flows, DCF)
Метод дисконтування грошових потоків дозволяє враховувати ризики, пов'язані з отриманням очікуваного доходу. Використання даного методу буде обгрунтованим, коли прогнозується значна зміна майбутніх доходів як у більшу, так і в меншу сторону. Крім того, в деяких ситуаціях виключно цей метод є придатним, наприклад розширення діяльності підприємства, якщо на момент оцінки воно працює не на всю виробничу потужність, однак має намір її збільшувати в найближчому майбутньому; планове збільшення обсягу випуску продукції; розвиток бізнесу в цілому; злиття підприємств; впровадження нових виробничих технологій і т.д. У таких умовах річні грошові потоки в майбутні періоди не будуть рівномірними, що, природно, унеможливлює розрахунок ринкової вартості компанії методом капіталізації доходу.
Для нових підприємств єдино можливим для використання також є метод дисконтування грошових потоків, оскільки вартість їх активів на момент оцінки може не збігатися з можливостями приносити прибуток у майбутньому.
Звичайно, бажано, щоб оцінюване підприємство мало сприятливі тенденції розвитку та прибуткову історію господарювання. Для терплять систематичні збитки і мають негативний темп зростання компаній метод дисконтування грошових потоків менш придатний. Особливу обачність потрібно дотримуватися при оцінці підприємств з високою ймовірністю банкрутства. У цьому випадку прибутковий підхід не застосовний взагалі, у тому числі і метод капіталізації доходів.
Метод дисконтування грошових потоків більш гнучкий, тому що може бути використаний для оцінки будь-якого діючого підприємства за допомогою постатейного прогнозу майбутніх грошових потоків. Важливе значення він має для розуміння менеджментом і власниками компанії впливу різноманітних управлінських рішень на її ринкову вартість, тобто його можна використовувати в процесі управління вартістю на основі отриманої розгорнутої вартісної моделі бізнесу і побачити її сприйнятливість до виділених внутрішнім і зовнішнім факторам. Це дозволяє осмислити діяльність підприємства на будь-якому етапі життєвого циклу в ма...
