ї з ними здійснювалися головним чином для того, щоб заволодіти контрольним пакетом, що дозволяє отримувати максимальну частку прибутку. Власники контрольних пакетів часто не зацікавлені в додатковій емісії акцій, навіть для залучення коштів на модернізацію підприємств, бо це передбачає прозорість у веденні бізнесу і розподілі прибутку. p align="justify"> Визначення капіталізації фондового ринку суттєво обмежено вкрай низькою ліквідністю цінних паперів, а часом - повною відсутністю торгів за деякими емітентами; крім того, угоди найчастіше укладаються поза організованих торгових майданчиків. Українські компанії отримують на фондовому ринку значний дисконт у порівнянні з аналогічними компаніями з розвинених країн. Цей дисконт є, по суті, компенсацією за специфічні ризики інвестування в Україну, як політичні, так і фінансові. Йдеться про втрату грошей через недостатній захист прав інвесторів; зокрема, про "розмивання" коштів міноритарних акціонерів шляхом додаткової емісії, про обмеженість їх доступу до інформації та участі в управлінні, "кулуарному" розподілі прибутків. p align="justify"> Досліджуючи статистичними методами динаміку капіталізації фондового ринку у взаємозв'язку з макроекономічними показниками, сформулюємо певну гіпотезу. З урахуванням викладених вище міркувань можна висунути припущення про наявність лінійної залежності між рівнем зростання (падіння) ВВП країни і рівнем зростання (падіння) капіталізації її фондового ринку в попередньому періоді. p align="justify"> Оскільки наша гіпотеза може бути справедливою тільки по відношенню до окремих країн чи груп країн, для її перевірки були обрані розвинені країни, з різним ступенем лібералізації та капіталізації фондових ринків. Періодичність досліджуваних даних зручно взяти річний, щоб усунути сезонний характер зростання ВВП і зменшити вплив значної волатильності фондового ринку протягом періоду. Використаний показник ВВП у фактичних цінах, який суттєво відрізняється від реального ВВП, оскільки не враховує інфляцію; до того ж капіталізація фондового ринку також не враховує інфляцію і вимірюється у фактичних цінах. Порівнянність даних для різних країн на цьому етапі аналізу забезпечується їх виразом в доларах США, незважаючи на відомі недоліки такого підходу. p align="justify"> У таблиці 2 наведені величини зростання ВВП низки країн у фактичних цінах за період з 2000 по 2009 р.
Як видно з таблиці 2, більшість країн в досліджуваному періоді продемонструвало М-подібний ріст ВВП з мінімумами у 2000, 2006, 2009 рр.. і максимумами в 2004,2007 рр.. Ця тенденція підтверджується також усередненими значеннями. p align="justify"> Таблиця 3 містить дані по капіталізації фондових ринків тих же країн. Подібно зростанню ВВП, більшість країн в досліджуваному періоді продемонструвало М-подібний зростання капіталізації фондових ринків з мінімумами в2001, 2005, 2008 рр.. і максимумами в 2003, 2006 рр.. Ця тенденція підтверджується також усередненими значеннями зростання ВВП (рис. 2). br/>
Таблиця 2
Річні прирости ВВП деяких країн у 2000-2009 рр.. (%) p align="justify"> Страна2000 г.2001 г.2002 г.2003 г.2004 г.2005 г.2006 г.2007 г.2008 г.2009 среднем0 ,050,070,090,160,190,130,110,190,16-0, 13
Таблиця 3
Річні прирости капіталізації фондових ринків деяких країн у 2000-2009 рр.. (%)
Позначення ринкаСтрана2000 г.2001 г.2002 г.2003 г.2004 г.2005 г.2006 г.2007 г.2008 г.2009 г.Hong Kong ExchangesКітай0 ,02-0 ,19-0, 090,540,210,220,630 ,55-0, 500,73 Deutsche BorseГерманія-0 ,11-0 ,16-0 ,360,570,110,020,340,29-0, 470,16 Budapest SEВенгрія - 0 ,130,250,450,500,150,290,10-0, 600,63 Tokyo SEЯпонія-0 ,29-0 ,28-0 ,090,430,200,290,01-0, 06 -0,280,06 Warsaw SEВелікобрітанія-0 ,09-0 ,17-0 ,140,330,160,070,240,02-0, 510,50 NYSE Euronext (US) США0 ,01-0 ,04-0 ,180,260,120,070,130,01-0, 410,29 В середньому-0 ,07-0 ,160,180,480,470,330,570,36-0, 540,47
Графіки на малюнку 2 демонструють залежність між зіставленими показниками. У досліджуваному періоді обидва змінювалися М-образно, з паралельними мінімумами і максимумами, що свідчить на користь перевіряється гіпотези. p align="justify"> З метою статистичної перевірки гіпотези проведено лінійний регресійний аналіз залежності річної зміни ВВП від зміни капіталізації фондового ринку за попередній рік для кожної з досліджуваних країн і для усереднених показників. Отримані результати (табл. 4) свідчать про наявність статистично значущої лінійного зв'язку (оскільки показник R2 близький до 1, а критерій Фішера < i align = "justify"> F більше критичного значення) між усередненим річним зміною ВВП і усередненим зміною капіталізації національних фондових ринків досліджуваних країн за попередній рік, що в цілому підтверджує нашу гіпотезу. ...
