ренціала. При позитивному значенні диференціала будь-який приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде викликати ще більший приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу, а при негативному значенні диференціала приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде призводити до ще більшого темпу зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. p> Іншими словами, приріст коефіцієнта фінансового левериджу мультиплікуючий ще більший приріст його ефекту (позитивного чи негативного в залежності від позитивної або негативної величини диференціала фінансовго левериджу}.
Аналогічно зниження коефіцієнта фінансового левериджу буде призводити до зворотного результату, знижуючи в ще більшому ступені його позитивний чи негативний ефект.
Таким чином, при незмінному диференціалі коефіцієнт фінансового левериджу є головним генератором як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансового ризику втрати цього прибутку. Аналогічним чином, при незмінному коефіцієнті фінансового левериджу позитивна чи негативна динаміка його диференціала генерує як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансовий ризик її втрати. p> Знання механізму впливу фінансового левериджу на рівень прибутковості власного капіталу і рівень фінансового ризику дозволяє цілеспрямовано управляти як вартістю, так і структурою капіталу підприємства.
Операційний леверидж
Нагадаємо, що чистий прибуток - це різниця між прибутком від продажів і операційними витратами. Операційні витрати у свою чергу розпадаються на постійні та змінні. Нехай величина постійних витрат F не залежить від рівня випуску, витрати на одиницю випуску рівні V, кожна одиниця випуску може бути реалізована за ціною Р, а обсяг виробництва і збуту дорівнює Q. Припустимо, що корпорація за звітний період збільшила обсяг продажів на 1%. Показник EBIT зросте більш ніж на 1%. Виручка від реалізованої продукції і сума змінних витрат зростають пропорційно, а величина постійних витрат залишається незмінною. Ці витрати і є операційний леверидж. Співвідношення постійних і змінних витрат визначає силу операційного важеля. Чим вище питома вага постійних витрат у загальних операційних витратах корпорації, тим вища сила операційного важеля. p align="justify"> = Процентна зміна EBIT/Процентне зміна QP
Залишається ще одна лазівка ​​для російських винахідників міфічного важеля. Можливо, В«винахідникиВ» вважають, що вигоди боргового навантаження полягають у наступному. Корпорація займає певну суму під процентну ставку r1 і вкладає ці кошти під ставку r2 таку, що r2> r1. Через деякий час корпорація отримує прибуток у розмірі x = r2 - r1. На практиці існує кілька проблем з подібним В«важелемВ». Одна з основних проблем полягає в тому, що в цю гру вже залучені банки. Головна відмінність банку від корпорації полягає в тому, що основним джерелом його прибутку є гра на спреді - Банк отримує якісь фонди і позичає їх виходячи з позитивною (прибуткової) різниці між процентними ставками, за якими банк отримує кошти і за якими він їх видає . Конкуренція в цій грі настільки висока, що аутсайдер не може розраховувати на отримання безризикової прибутку від подібної операції. p align="justify"> Не менш істотною проблемою є й те, що на нормально функціонуючому ринку ситуація, коли r2> r1, можлива тільки тоді, коли і ризики інвестиційних можливостей знаходяться в такій же залежності. Іншими словами, ризик індивідуума або організації, позичати вам кошти під ставку r1, швидше за все буде значно менше ризику вашого інвестиційного проекту, який володіє ставкою прибутковості r2. Іншими словами, ми маємо справу зі стандартною ситуацією, де більш висока прибутковість компенсується більш високим ризиком. p align="justify"> Структура капіталу - спеціальне логічне поняття, введене в сучасний фінансовий аналіз для позначення комбінації (співвідношення) джерел позикового і власного фінансування, яка прийнята в компанії для реалізації її ринкової стратегії. Сьогодні цей термін часто замінюють поняттям В«фінансовий важільВ», і цей вираз увійшло в лексикон не випадково. Важіль - інструмент, що полегшує і умножающий ефект прикладених зусиль. Залучення позикового фінансування має працювати на стратегічні завдання власника
Підхід до структури капіталу з позицій вимог оптимальності зобов'язує суворіше підійти як до її кількісному опису, так і до побудови її аналізу. Повернемося до питання ідентичності понять В«фінансовий важільВ» і В«структура капіталуВ». З точки зору бухгалтерського бачення операцій компаній у формулах фінансового важеля не проводиться відмінностей між короткостроковими і довгостроковими джерелами фінансування. Віднімаючи витрати на виплату відсотків, які знижують оподатковуваний прибуток, аналітик не виділяє типи кредитів, що не ділить їх на В«короткіВ» і В«довгіВ» і не прибирає з аналізу витрати на виплату відсотків по "коротким" ...
