кредитами. Якщо В«короткіВ» гроші, взяті під відсотки, витрачаються суворо за призначенням, тобто на короткострокові потреби підживлення оборотного капіталу, і компанія нормально справляється з обслуговуванням цього виду заборгованості, то в аналізі структури капіталу ці борги не беруть участь. Відповідно, В«короткіВ» кредити, що стають в реальній ситуації В«довгимиВ» грошима (оскільки їх використовують не за прямим призначенням), виступають як субститут довгострокових кредитів, і їх не можна ігнорувати в кількісному описі і аналізі структури капіталу. У цьому випадку вони впливають, по-перше, на аналіз частки позикових коштів, збільшуючи величину Wd, яка більш не буде виявляти дійсно отримані довгострокові борги. По-друге, доведеться коректувати і аналіз необхідної кредиторами прибутковості (Kd). Ставка необхідної прибутковості - це ставка альтернативних вкладень, тому коли короткострокові кредити заміщають довгострокові борги, замість фактичної ставки відсотка по В«короткимВ» грошам повинна бути взята поточна ринкова ставка відсотка за довгостроковими кредитами. Таким чином, популярний фінансовий важіль не у всіх випадках адекватно заміщає найважливіше в сучасному фінансовому аналізі компанії поняття структури капіталу .. Проте мало окреслити межі, в яких повинна здійснюватися кількісна характеристика структури капіталу. Для коректного вибудовування політики фінансування потрібно виявити зону оптимальних значень структури капіталу конкретної компанії. Пошук такої зони пов'язаний з двома різними, але застосовуваними одночасно підходами: якісним і кількісним аналізом оптимальної структури капіталу. Якісна оцінка структури капіталу конкретної компанії передбачає виділення макро-і микрофакторов, які слід мати на увазі, виробляючи політику фінансування. Цей вид аналізу треба доповнити кількісними оцінками - фінансовими моделями, що дозволяють встановити розрахункове оптимальне співвідношення позикового і власного капіталів для компанії. p align="justify"> Ще одна істотна відмінність понять фінансового важеля і структури капіталу виявляється в ситуації використання компанією позабалансових джерел фінансування, наприклад довгостроковій, але не капіталізованої і не відображеної в балансі оренди активів. Такий орендний договір також виступає як субститут прямого довгострокового кредиту, а отже, повинен бути прирівняний до позикового капіталу. Значить, і частка позикових коштів (Wd), і необхідна кредиторами прибутковість (Kd) будуть розглянуті з урахуванням цього джерела. Іншими словами, орендний договір капіталізується, тобто орендовані ресурси розглядаються як активи, стовідсотково куплені в кредит. Підставами для розрахунків (капіталізації) потоків вигод служать строки договору, виплати орендної плати та їх графік, а для аналізу ставки капіталізації - поточна ринкова ставка відсотка за довгостроковими кредитами для категорії позичальників, до яких можна віднести цікавить нас компанію. Отже, капіталізована сума - це компонент позикового капіталу; передбачувана ставка по передбачуваному, умоглядно кредитом - це елемент аналізу витрат на позиковий капітал або Kd. p align="justify"> Дія фінансового важеля полягає в тому, що підприємство використовує позикові кошти змінює чисту рентабельність власних коштів і свої дивідендні можливості.
Ефект фінансового важеля (ЕФВ) - це прирощення до рентабельності власних коштів, одержуване завдяки використанню кредиту, незважаючи на платність останнього:
де ЕФРi - рівень ефекту фінансового важеля i-го року;
СНПi - ставка податку на прибуток i-го року;
СРСПi - середня розрахункова ставка відсотка i-го року
фінансовий важіль капітал
В
де ФІi - всі фактичні фінансові витрати за всіма кредитами за аналізований i-й період - рядок 070 Ф.2.
ЗСi - загальна сума позикових коштів, що використовуються в аналізованому i-му періоді - Ф.1. рядки (590 + 610)
ССI - власні кошти, використовувані в аналізованому i-му періоді - Ф.1. рядка (490 + .640 + 650 + 660 + 670)
Рентабельність власних коштів
Слід відзначити наступне:
підприємство, що використовує тільки власні кошти, обмежує їх рентабельність тільки величиною (1 - СНП):
В
підприємство, що використовує кредит збільшує або зменшує рентабельність власних коштів залежно від співвідношення власних і позикових коштів у пасиві і від величини процентної ставки (в результаті цього і виникає ефект фінансового важеля):
В
оптимально ЕФР повинен бути в межах рівня економічної рентабельності активів.
Сл...
