оцінці інвестиційних проектів, звичайно ж, бути не може).
Однією з основних причин виникнення спеціальних методів оцінки інвестиційних проектів є неоднакова цінність грошових коштів у часі. Практично це означає, що рубль сьогоднішній вважається нетотожності рублю через рік. Причина такого різного ставлення до однієї і тієї ж грошовій сумі навіть не інфляція, хоча думка про неї може виникнути в першу чергу. Куди більш фундаментальною причиною є те, що рубль, вкладений у будь-якого роду комерційні операції (включаючи і просте приміщення його на депозит в банку), здатний через рік перетворитися у велику суму за рахунок отриманого з його допомогою доходу.
Ця істина є аксіомою фінансових операцій і зумовлює весь механізм економічного обгрунтування та аналізу інвестиційних проектів.
дисконтування називається процес приведення (коригування) майбутньої вартості грошей до їх поточної (Сучасної вартості). Процес зворотний дисконтуванню, а саме, визначення майбутньої вартості, є не що інше, як нарахування складних відсотків на спочатку інвестований вартість.
Процеси нарахування складних відсотків і дисконтування є настільки ж древніми, як і сам процес кредитування, і використовуються фінансовими інститутами з незапам'ятних часів.
Коефіцієнти дисконтування не потрібно щоразу рахувати окремо, вони наводяться в спеціальних таблицях (якщо неможливе застосування спеціального програмованого калькулятора). [4, c. 94]
2.2. Майбутня вартість ануїтету
Щоб краще розбиратися в принципах фінансово-економічної оцінки інвестиційних проектів, проаналізуємо ще один тип фінансових операцій, що передбачає щорічний внесок грошових коштів задля накопичення певної суми в майбутньому. Прикладом такого роду операцій, званих зазвичай аннуітетом (annuity - щорічний платіж), є накопичення амортизаційного фонду, тобто грошових засобів, що дозволяють придбати нові основні засоби та нематеріальні активи замість зношених.
Вартість основних засобів (зокрема, обладнання) зазвичай настільки велика, що провести заміну в момент його повного зносу за рахунок тільки прибутку даного року зазвичай виявляється неможливим. Захистом від такого роду ситуацій і є накопичення амортизаційних фондів. Цей механізм настільки закономірний, що визнається податковим законодавством майже всіх країн, в силу чого амортизаційні відрахування виключаються з оподатковуваного прибутку.
Але для того щоб амортизаційні відрахування зіграли призначену їм роль, керуючі повинні точно знати, якою сумою вони будуть розташовувати в майбутньому за певних сумах періодичних відрахувань.
Основою всіх розрахунків, проведених при обгрунтуванні та аналізі інвестиційних проектів, є зіставлення витрат, які необхідно здійснити в даний час, і тих грошових надходжень, які можна отримати в майбутньому.
У вирішенні цієї проблеми допомагає підхід, що передбачає визначення поточної (Сучасної) вартості ануїтету. На цій основі досить чітко можна уявити, наскільки окупиться сьогоднішнє вкладення коштів завтрашніми вигодами.
Звідси загальне рівняння розрахунку поточної вартості ануїтету:
В
де PMTt - майбутні надходження грошових коштів у кінці періоду t;
E - норма прибутковості з інвестицій;
K - число періодів, протягом яких у майбутньому надійдуть доходи від сучасних інвестицій.
У випадку, якщо грошові надходження однакові в кожному періоді, формулу можна спростити і представити в наступному вигляді:
,
де - поточна (сучасна) вартість ануїтету вартістю в 1грн. в кінці кожного з k періодів при ставці прибутковості на рівні E.
Щоб оцінити цей проект в самому першому наближенні, досить прикинути, покриє Чи поточна (сучасна) вартість майбутніх грошових надходжень ті витрати, які фірмі доведеться здійснити зараз. Реально це означає, що нам слід визначити чисту поточну вартість, яку фірма отримає від реалізації такого проекту. [4, c. 97]
2.3. Коефіцієнт дисконтування. Норма дисконту
дисконтування грошових потоків називається приведення їх різночасових (що відносяться до різних кроках розрахунку) значень до їх вартості на певний момент часу, який називається моментом приведення і позначається через t0. Момент приведення може не збігатися з базовим моментом (початком відліку часу, t0). Процедуру дисконтування ми розуміємо у розширеному сенсі, тобто як приведення не тільки до більш раннього моменту часу, а й до більш пізнього (у разі, якщо t0> ​​0). В якості моменту приведення найбільш часто (але не завжди) вибирають або базовий момент (t0 = t0), або початок періоду, коли в результаті реалізації інвестиційного проекту підприємство почне отримувати чистий прибуток.
Для більшої ясності покажемо найбільш часто вживані моменти приведення на графіку фінансового профілю проекту гіпотетичного інвестиційного проекту (Рис. 1). <В
Рис. 1. Найбільш часто вживані момент...
