и приведення
Основним економічним нормативом, що використовується при дисконтуванні, є норма дисконту (E), що виражається в частках одиниці або у відсотках на рік.
Дисконтування грошового потоку на m-му кроці здійснюється шляхом множення його значення ЧDПm (CFm) на коефіцієнт дисконтування розраховується за формулою:
В
де tm - момент закінчення m-го кроку розрахунку, E виражена в частках одиниці на рік, а tm - T0 - в роках. p> Представлена формула справедлива для постійної норми дисконту, тобто коли E незмінна в протягом економічного строку життя інвестицій або горизонту розрахунку.
Норма дисконту (Rate of Dicount) - з економічної точки зору це норма прибутку, яку інвестор зазвичай отримує від інвестицій аналогічного змісту і ступеня ризику. Таким чином, це очікувана інвестором норма прибутку (Opportunity Rate of Return). p> Норма дисконту (E) є екзогенно заданим основним економічним нормативом, використовуваним при оцінці ефективності ІП.
У окремих випадках значення норми дисконту може вибиратися різним для різних кроків розрахунку (змінна норма дисконту), це може бути доцільно в випадках:
- змінного за часом ризику;
- змінної за часом структури капіталу при оцінці комерційної ефективності ІП;
- змінної за часом ставкою відсотка по кредитах і ін
Розрізняються наступні норми дисконту:
- комерційна;
- учасника проекту;
- соціальна;
- бюджетна.
Для оцінки комерційної ефективності проекту в цілому зарубіжні фахівці з управлінню фінансами рекомендують застосовувати комерційну норму дисконту, встановлену на рівні вартості капіталу.
Комерційна норма дисконту (E) використовується при оцінці комерційної ефективності проекту; вона визначається з урахуванням альтернативної ефективності використання капіталу. Іншими словами, комерційна норма дисконту - це бажана (очікувана) норма прибутковості (рентабельності), тобто той рівень прибутковості інвестованих коштів, який може бути забезпечений при приміщенні їх у загальнодоступні фінансові механізми (банки, фінансові компанії тощо), а не при використанні в даному інвестиційному проекті. Таким чином, E - це ціна вибору (альтернативна вартість) комерційної стратегії, що припускає вкладення грошових коштів в інвестиційний проект.
Говорячи про вартість капіталу, ми повинні завжди віддавати собі звіт в тому, що вона являє собою ціну вибору або альтернативну вартість його використання (Apportunity cost). p> Це викликано тим, що гроші - це один з видів обмежених (економічних) ресурсів, а тому, направляючи їх на фінансування одного типу комерційних операцій, ми робимо неможливим вкладення цих коштів в інші види діяльності.
Звідси випливає принципово важливе положення: вкладення коштів виявляється виправданим тільки в тому випадку, якщо це приносить прибуток більший, ніж по альтернативним проектам з тим же рівнем ризику.
Поправка на ризик норми дисконту визначається залежно від ситуації.
1. У Залежно від того, яким методом враховується невизначеність умов реалізації інвестиційного проекту при визначенні очікуваної чистої поточної вартості (NPV), норма дисконту в розрахунках ефективності може включати чи не включати поправку на ризик. Включення поправки на ризик зазвичай проводиться, коли проект оцінюється при єдиному сценарії його реалізації. Норма дисконту, що не включає премії на ризик (безризикова норма дисконту), відображає прибутковість альтернативних безризикових напрямків інвестування. Норма дисконту, що включає поправку на ризик, відображає прибутковість альтернативних напрямів інвестування, що характеризуються тим же ризиком, що і інвестиції в оцінюваний проект.
2. Норма дисконту, що не включає поправку на ризик (безризикова норма дисконту), може встановлюватися відповідно з вимогами до мінімально допустимої майбутньої прибутковості вкладених коштів, що визначається залежно від депозитних ставок банків першої категорії надійності (після виключення інфляції), а також (У перспективі) ставки LIBOR за річними еврокредитам, звільненої від інфляційної складової, практично 4 - 6%.
Безризикова комерційна норма дисконту, використовувана для оцінки ефективності участі підприємства у проекті, призначається інвестором самостійно.
3. У величиною поправки на ризик у загальному випадку враховуються три типи ризиків, пов'язаних з реалізацією інвестиційного проекту:
- ризик країни;
- ризик ненадійності учасників проекту;
- ризик неотримання передбачених проектом доходів.
Поправка на кожен вид ризику не вводиться, якщо інвестиції застраховані на відповідний страховий випадок (страхова премія при цьому є певним індикатором відповідного виду ризиків). Однак при цьому витрати інвестора збільшуються на розмір страхових платежів.
4. Величина поправки на ризик країни оцінюється експертно:
- по закордонних країнах на підставі рейтингів ...
