ласного капіталу в науковій літературі, можуть бути виділені в Як базові такі їх них:
1) метод дивідендів;
2) метод доходів (дохідний підхід);
3) метод оцінки прибутковості фінансових активів на основі використання моделі CAMP (Capital Assets Pricing Model) [10, с. 378]. p> Відповідно до дивідендним підходом вартість власного капіталу визначається поточною вартістю дивідендів, які акціонери або отримують, або бажають отримати від підприємства, а також очікуваними змінами курсової вартості акцій. Логіка даного підходу полягає в тому, що виплата дивідендів розглядається як плата за власний капітал.
,
де k - норма дивіденду на акцію (ціна власного капіталу); D - прогнозований розмір дивіденду на акцію; P - поточна ринкова ціна акції.
Дана формула може бути модифікована, якщо припустити, що дивіденди ростуть з деяким темпом приросту. У цьому випадку визначення шуканої величини власного капіталу припускає наявність нового параметра g , який являє собою очікуваний темп приросту дивідендів. У цьому випадку ціна власного капіталу може бути визначена наступною формулою:
.
Дана формула набула широкого поширення під назвою формули Гордона.
Метод доходів грунтується на розрахунку коефіцієнтів співвідношення ринкової ціни акцій ( P ) та прибутку, припадає на одну акцію ( EPS ). Тобто при реалізації даного підходу використовується наступна формула:
.
Даний підхід передбачає, що вся майбутня прибуток буде розподілена серед акціонерів, що є досить грубим наближенням. Крім того, проблеми використання даної формули пов'язані з можливістю мати інформацію про ринковою ціною акції підприємства і прогнозувати доходи (чистий прибуток). Тому в російській практиці ціну власного капіталу Ц ск в рамках даного підходу можна розрахувати спрощеним способом, а саме:
.
Вартість акціонерного капіталу Е в рамках методу доходів згідно з першою теоремою Модільяні-Міллера з урахуванням оподаткування визначається за наступною формулою:
В В
R U - економічна рентабельність активів підприємства без використання позикових засобів;
R D - вартість обслуговування боргу,%;
D - величина боргу (позикового капіталу), руб.;
Е - величина акціонерного капіталу, руб.;
D / E - відношення позикового капіталу до акціонерного (власного) капіталу;
T C - податок на прибуток.
Метод, заснований на використанні моделі оцінки дохідності фінансових активів компанії (САМР), базується на принципі, згідно з яким необхідна норма прибутковості повинна відображати рівень ризику, який змушені нести власники для того, щоб отримати вказану прибутковість.
Він включає в себе розрахунок наступних показників:
R f - ставка прибутковості по безризикових вкладеннях, що включає в себе, як правило, прибутковість державних цінних паперів;
R m - середньоринковий рівень прибутковості звичайних акцій, тобто середня ставка прибутковості по всіх акціях, які котируються на фондовому ринку;
ОІ - покзатель систематичного ризику. Він характеризується коливаннями показників на ринку цінних паперів і показує, наскільки зміна ціни акції підприємства обумовлено ринковими тенденціями.
Модель САМР, що дозволяє оцінити необхідну прибутковість акцій компанії R, відповідну рівню ризику, що визначається ОІ-коефіцієнтом, може бути представлена у вигляді такої формули:
.
При цьому складова (R m - R f ) має цілком реальну інтерпретацію, представляючи собою ринкову (середню) премію за ризик вкладення капіталу в ризикові цінні папери.
Оцінка вартості власного капіталу має ряд особливостей, найважливіші з яких:
В· суми виплат акціонерам входять до склад оподатковуваної бази, що підвищує вартість власного капіталу в порівнянні з позиковими засобами. Виплата відсотків за приваблюваний позиковий капітал у формі банківських відсотків, навпаки, зменшує оподатковуваний базу. У результаті ціна знову притягається власного капіталу часто перевищує вартість позикового капіталу;
В· залучення власного капіталу пов'язано з більш високим фінансовим ризиком для інвесторів, що підвищує його вартість на величину надбавки за ризик;
В· мобілізація власного капіталу, в відміну від позикового, не пов'язана із зворотним грошовим потоком, що говорить у користь вигідності даного джерела, незважаючи на його більш високу вартість;
В· необхідність періодичної коригування обсягу власного капіталу, зафіксованого в бухгалтерському балансі, викликана заниженою оцінкою суми використовуваного власного капіталу порівняно з використання...
