justify"> Однак питання щодо "точки відліку" сучасних економічних криз - у фінансовій сфері або у реальному секторі економіки - залишається відкритим.
Важливим висновком відносно характеристик глобального ринку капіталів є теза про все більш тісному взаємозв'язку його окремих національних сегментів без урахування рівня їх розвитку.
Так, в 2008 р. в порівнянні з 2007 р. падіння капіталізації NYSE Euronext (US) склало 41,2%, Tokyo SE - 28,1%, Deutsche Borse - 47,2%, Istanbul SE - 58,7%, Warsaw SE - 57,1%.
Яким чином висновок про взаємозв'язок реальної економіки і фінансового сектора можна екстраполювати на рівень дивідендної політики корпорацій?
На наш погляд, тут варто врахувати наступні положення:
за своєю економічною природою акції є фінансовими інструментами, вартість яких визначається здатністю приносити своїм власникам доходи у майбутньому. Нестабільність сучасних фондових ринків, і відповідно ринкової вартості акцій, змінює баланс переваг інвесторів між спекулятивним ринковим доходом від купівлі-продажу акцій і поточними доходами у вигляді дивідендів від участі в прибутках корпорації на користь останніх.
Таким чином, при оцінці акцій інвестори будуть виходити і з оцінки майбутніх, очікуваних дивідендів, які є одним з прогнозованих видів грошових потоків, принесених акціями;
у свою чергу, менеджери підприємства, формуючи дивідендну політику, теж оцінюють майбутні події: можливу реакцію акціонерів на оголошені (або не оголошені) дивіденди, здатність підприємства залучати додатковий капітал з ринку, інвестиційні ризики існуючих проектів і т . д.
У підсумку, ми стикаємося з парадоксальною, на перший погляд, ситуацією, коли мова йде про суб'єктивну оцінку стану справ як менеджерами, так і акціонерами. Отже, необхідно говорити про швидкість реакції в першу чергу управлінців на виклики зовнішнього середовища і поточний фінансово-господарський стан підприємства, а не ринку - на його дивідендну політику. p align="justify"> Розглянемо окремі показники дивідендної політики корпорацій, акції яких обертаються на провідних організаторах торгівлі (рис. 2). На основі аналізу частки лістингових емітентів, які виплачували дивіденди, можна стверджувати, що кількість таких підприємств, за рідкісним винятком, наприклад, в Японії, відносно невелике. При цьому вивести певні залежності між часткою компаній, які виплачували дивіденди, і рівнем розвитку фондового ринку фактично неможливо. Відсутність подібних залежностей дає можливість припустити, що корпорації насамперед оцінюють ймовірну реакцію ринку капіталів на власні дивідендні рішення, а не на його інформаційну ефективність в цілому. І такий своєрідний "ізоляціонізм" притаманний компаніям як з країн зі "старими" фондовими ринками, так і з к...
