реглянутим роз'ясненнями, тому тягло звуження кола зобов'язаних осіб шляхом виключення з нього великих акціонерів. Проте не потрібно забувати, що Кодекс Сіті був лише орієнтиром, а тому будь-які дії, що суперечать цілі регулювання, що не заохочувалися. Більш того, при придбанні великого пакета акцій компанії-цілі обов'язковими були консультації з Комітетом з поглинань, який вважав, що придбання контролю не тільки у директорів, а й у великих акціонерів (які власне і призначають директорів) було підставою для направлення публічної пропозиції. Тим часом, регулювання Кодексом Сіті, як і переглянутих роз'ясненнями, лише зміни контролю, а не?? го акумулювання, дозволяло здійснювати придбання невеликих пакетів акцій компаній на відкритому ринку з метою встановлення контролю, без виникнення обов'язку зробити пропозицію іншим акціонерам, що дозволило, в 1972 р компанії Consolidate Signal за кілька місяців отримати понад 50% акцій компанії Venesta International, при це Комітет з поглинань підтвердив, що чинна на той момент редакція Кодексу Сіті не передбачала обов'язок зробити пропозицію всім рештою акціонерам. Регулятор швидко відреагував на змінилася реальність і в січні 1972 р опублікував правило, згідно з яким придбання особою більше 40% акцій компанії-цілі, зобов'язувало зробити всім іншим акціонерам пропозицію про викуп їхніх акцій. Ціна пропозиції повинна була бути не нижче найвищої ціни, сплаченої протягом останніх 12 місяців. Отже, з 1972 р можна відраховувати термін появи сучасного інституту обов'язкового пропозиції. При цьому, слід зазначити одну важливу особливість: на відміну від схожих правил Кодексу Сіті 1968 р зобов'язуючих директорів забезпечити спрямування публічної пропозиції набувачем контрольного пакету акцій, редакція 1972 поклала такий обов'язок безпосередньо на самого набувача. Тим самим було здійснено перехід інституту обов'язкового пропозиції зі сфери відносин директорів/мажоритарного акціонера і міноритаріїв в площину відносин набувача (нового мажоритарного акціонера) і міноритаріїв. У теж час продовжував діяти інститут «спеціального» обов'язкового пропозиції, коли обов'язок по напрямку публічної пропозиції виникала лише при відчуженні акцій директорами/мажоритарним акціонером. Застосування «загального» і «спеціального» правил було незручно, нерідко викликало плутанину. Виниклі труднощі легко продемонструвати на прикладі публічного пропозиції щодо акцій компанії Greencoat Properties. Компанія Marc Gregory Ltd. в 1972 р спочатку придбала трохи менше 30% компанії Greencoat Properties у двох великих акціонерів, що не задіяні правило «спеціального» обов'язкового пропозиції. Після цього набувач довів частку до 32,5% шляхом покупки дрібних пакетів на відкритому ринку, що було менше 40% порога, з перетином якого необхідно було зробити «спільне» обов'язкове пропозицію. У багатьох експертів з'явилося відчуття штучності і маніпулювання. Складалася дивна практика, що дозволяла придбати трохи менше 30% акцій у великих акціонерів і потім перетнути цей поріг і довести частку до трохи менше 40% за допомогою покупки акцій на відкритому ринку, і жодне з двох правил про обов'язкове пропозиції не діяло. Співіснування «загального» і «спеціального» обов'язкових пропозицій не могло тривати довго, і в 1974 р були внесені відповідні поправки до Кодексу Сіті, згідно з якими, будь-яке придбання більше 30% акцій незалежно від способу і статусу продавців означало встановлення контролю і зобов'язувало зробити пропозицію решті акціонерам. Встановлене правило отримало назву правила про обов'язкове реченні (The takeover bid rule), відповідно до яких набувач пакети акцій, надає (разом з акціями, наявними у пов'язаних і спільно діючих осіб) понад 30% голосів на загальних зборах акціонерів від голосуючих акцій компанії-мети, зобов'язаний запропонувати залишилися власникам акцій компанії справедливу ціну за акції, що перебувають у володінні останніх, яка визначається як найвища ціна, за якою набувач (пов'язані і спільно діючі особи) набував ці акції протягом 12 місяців до дати направлення пропозиції. Це одна з найбільш значущих норм Кодексу Сіті. Однак, необхідно відзначити, що Комітет з поглинань може прийняти рішення про пом'якшення вимоги про направлення обов'язкового пропозиції, якщо понад 30% акцій компанії-цілі придбано «випадково або з необережності» (особа набула понад 30% акцій, але не має наміру вчинити поглинання). Такій особі може бути дозволено не направляти обов'язкову пропозицію за умови, що воно знизить свою частку до рівня менше 30% голосуючих акцій.
Чинна редакція Кодексу Сіті (редакція 1985 року з останніми змінами від 20.05.2013 р) розвинула концепцію надання максимального захисту акціонерам компанії-цілі при публічному пропозиції. При цьому, Кодекс Сіті виробив шостій основоположних принципів належної поведінки набувача при направленні пропозиції про викуп акцій.
. Всім власникам цінних паперів одного і того ж класу в компанії-ці...
