у повинна будуватися на основі вартості кожного елемента і його частки в цьому співвідношенні. Розрахунок вартості всього капіталу проводять за методом середньозваженої величини (Weighted Average Cost of Capital) WACC:
де gi - частка i-го джерела в загальній сумі фінансування;
ki - ціна i-ro джерела,%.
Ціна власного капіталу в цілому розглядається з позиції упущеної вигоди, при цьому слід враховувати особливості формування окремих його складових.
Найважчим завданням є визначення ціни акціонерного капіталу, так як прибрати звичайні акції, їх власник може розраховувати на отримання доходу по них в останню чергу, після розподілу чистого прибутку між власниками цінних паперів з фіксованим доходом. Свій ризик акціонер прагне відшкодувати відповідним рівнем доходів по акціях. Тому методи визначення ціни акцій враховують два напрямки: прогноз майбутнього рівня прибутковості по акціях і оцінку ризику, пов'язаного з вкладеннями в дане підприємство. Існують три основні методи визначення ринкової ціни акцій:
? метод доходів;
? метод дивідендів;
? оцінка ризику на основі моделі САРМ.
Дивідендний метод і метод доходів з різним ступенем точності намагаються оцінити майбутній рівень доходів. Метод дивідендів є найбільш наближеним варіантом оцінки вигод, одержуваних акціонерами. У його основі лежить модель М.Гордона
де D - прогнозований дивіденд на акцію;
k - необхідна норма прибутку на акцію;
d - очікуваний темп зростання дивідендів.
Звідси:
Якщо необхідна гранична оцінка, яка повинна враховувати вартість розміщення нових акцій (вартість емісії), то формула може бути модифікована таким чином:
де k - вартість випуску нових акцій, виражена у відсотках. Цей метод вимагає обережності. Він не враховує специфіку підприємства, галузі, ризику вкладень в дане підприємство, до того ж статистичні дані говорять про відсутність прямого зв'язку між зростанням дивідендів і зростанням ціни акцій.
Метод доходів будується на розрахунку коефіцієнтів: співвідношення ринкової ціни акцій (Р) і прибутку, що припадає на акцію (EPS) - коефіцієнт Р / Є.
Приблизна оцінка майбутньої прибутковості:
де EPS - прогнозована прибуток на акцію. Можливий ще більш спрощений варіант розрахунку, заснований на співвідношенні величини прогнозованого чистого прибутку та поточної ціни акції.
Цей підхід передбачає, що вся майбутня прибуток буде розподілена серед акціонерів, що є досить грубим наближенням. При цьому необхідно мати інформацію про ринкову ціну акції підприємства і можливість прогнозувати доходи.
Більш досконалим і точним є метод оцінки ризику на основі моделі оцінки капітальних активів (Capital Assets Pricing Model - САРМ). Він включає в себе розрахунок наступних показників:
? Rf - безризиковою зтавки, відповідної, як правило, прибутковості державних цінних паперів (у наших умовах - ставкою Ощадбанку РФ, в США - ставкою казначейського векселя);
? Rm - середньоринкова приб...
