же час наростала заборгованість колишніх союзних республік Центральному банку РФ по технічним кредитами, пов'язаними з неможливістю здійснення розрахунків за поставки товарно-матеріальних цінностей з Росії. Видача цих кредитів спровокувала не менше 25% загального обсягу інфляції.
Стиснення грошової маси всередині Росії викликало колосальний криза неплатежів. Масштаби кризи неплатежів істотно скоротилися після проведення у середині 1992 р заліку взаємної заборгованості підприємств, яким скоротили неплатежі на 1,7 трлн. руб. Внаслідок цього спостерігається тимчасовий підйом промислового виробництва при одночасному зростанні грошової маси і темпів інфляції в 2 рази.
У 1993 р, використовуючи монетарні антиінфляційні інструменти, уряд прагнув скорочувати грошову масу і довело її до кінця року до надзвичайно низького рівня - 14% в порівнянні з грудня 1991 р Це сталося при високому рівні бюджетного дефіциту і його покриття на 60% за рахунок емісії Центрального банку РФ.
Реакцією на жорстку грошово-кредитну політику з'явився новий виток наростання взаємних неплатежів, зростання яких триває до теперішнього часу. Темпи зростання неплатежів корелюють з динамікою інфляції і грошової маси. Чим нижче темпи зростання останніх, тим вище темпи зростання неплатежів. У 1993 р збільшення взаємних неплатежів відбувалося вже на тлі активного скорочення обсягів виробництва, натуралізації господарських відносин, появи великої кількості грошових сурогатів, що дозволяють йти від оподаткування.
Прагнення проводити жорстку грошово-кредитну політику, щоб збити інфляцію, перетворилося на один з факторів, що стимулюють інфляційне зростання цін, оскільки за певними межами зниження грошової маси починаються наслідки, які неминуче провокують наростання інфляції за схемою: неплатежі- спад (зупинення) виробництва - скорочення дохідної бази бюджету - потребу в кредиті для його фінансування.
Скорочуючи дефіцит бюджету, держава збільшила свою заборгованість перед підприємствами, а це обернулося неплатежами по технологічних ланцюжках і загальною кризою неплатежів до кінця року. Штучне стиснення грошової маси і дефіциту бюджету зумовило фінансову кризу в економіці.
У 1994 р характер грошової політики держави не змінюється. Воно всяку ціну добивається зниження темпів зростання грошової маси і на цій основі зниження темпів інфляції.
Для зв'язування надлишкової грошової маси і ослаблення тиску з її боку на валютний ринок були задіяні можливості ринку державних цінних паперів шляхом встановлення надзвичайно привабливого для інвесторів рівня прибутковості. Швидке нарощування номінальних обсягів емісії забезпечило значний приплив коштів на цей ринок. У результаті перерозподілу ресурсів попит на валютному ринку стабілізувався, що запобігло катастрофічне падіння рубля.
З 1995 р суттєвим моментом грошово-кредитної політики ЦБ РФ є вимога жорсткої централізації контролю за пропозицією грошей економіці. Уряд відмовився від використання кредитів Банку Росії для покриття дефіциту федерального бюджету як основного фактора інфляції. Передбачено 57% дефіциту покривати доходами від операцій з государственнимі цінними паперами на внутрішньому ринку, 47% - за рахунок зовнішніх запозичень.
Разом з тим використовувані державою форми неемісійного механізму фінансування нараставшего дефіциту державного бюджету не тільки створюють величезні проблеми бюджету, так як стають найбільшої видаткової статті бюджету з обслуговування і погашення державного боргу, а й руйнують вітчизняне виробництво, позбавляючи його фінансової бази розвитку.
При низькому рівні рентабельності промисловості (6%) і збитковості сільського господарства (18%) тимчасово вільні грошові кошти в економіці прямували в державні цінні папери, прибутковість по яких досягала 80% річних, а часом - 200, 300%. Одночасно Банк Росії фактично припинив пряме надання централізованих кредитів комерційним банкам, він перейшов до проведення кредитних аукціонів, де на конкурсній основі продаються кредитні ресурси.
Розвиваючи інструментарій грошово-кредитного регулювання, Банк Росії відмовився від диференційованого застосування основних важелів грошово-кредитної політики по регіонах (ставки рефінансування; ліміти кредитування: визначення пріоритетних сфер діяльності, граничної маржі по кредитах банку; встановлення резервних вимог ).
Незважаючи на прийняту жорстку програму, темпи інфляції в першому півріччі 1995 зберігалися досить високими в порівнянні з 1994 р На них вплинуло неодноразове збільшення цін на основні види енергоресурсів, їх зростання перевищував зростання інфляції. Це спричинило за собою зростання оптових цін промисловості, вартості перевезень вантажів на транспорті і зроста...
