дкличних облігацій з постійним доходом
Грошовий потік в цьому випадку складається з однакових за рокам надходжень (С) і номінальної вартості облігації (М), що виплачується в момент погашення. Таким чином, формула трансформується в наступну:
В
В економічно розвинених країнах дуже поширеними є облігаційні позики з піврічною виплатою відсотків. Такі позики більш привабливі, оскільки інвестор в цьому випадку більшою мірою захищений від інфляції і, крім того, має можливість отримання додаткового доходу від реінвестування одержуваних відсотків.
Можна дати загальну формулу для розрахунку внутрішньої вартості облігації з виплатою відсотка кожні півроку:
В
1.3 Оцінка пайових цінних паперів
пайової цінними паперами є різні види акцій. Як і у випадку з облігаціями, розрізняють кілька кількісних характеристик, використовуваних для оцінки акції: внутрішня, номінальна, балансова, конверсійна і ліквідаційна вартості, а також емісійна і курсова ціни.
конверсійних вартість можна розраховувати для привілейованих акцій, в умовах емісії яких передбачена можливість їх конвертації в звичайні акції.
Номінальна вартість акції - це вартість, зазначена на бланку акції. На відміну від облігації, для якої номінальна вартість має істотне значення, оскільки відсотки по облігаціях встановлюються за відношенню до номіналу незалежно від курсової ціни, для акції цей показник практично не має значення і несе лише інформаційне навантаження, характеризуючи частку статутного капіталу, яка припадала на одну акцію в момент установи компанії.
Емісійна ціна являє собою ціну, за якою акція емітується, тобто продається на первинному ринку. Ця ціна може відрізнятися від номінальної вартості, оскільки найчастіше розміщення акцій проводиться через посередницьку фірму, яка є професійним учасником фондового ринку. У цьому випадку посередницька фірма скуповує весь випуск акцій за узгодженою ціні і надалі реалізує їх иа ринку за ціною, яка визначається вже цією фірмою і, природно, перевищує номінал.
З початком операцій компанії частка капіталу, що припадає на одну акцію, негайно змінюється. З цієї точки зору акція характеризується балансовою вартістю, яка може бути розрахована за балансом як відношення вартості чистих активів (загальна вартість активів за балансом за мінусом заборгованості кредиторам) до загального числа випущених акцій-
Ліквідаційна вартість акції може бути визначена лише в момент ліквідації товариства. Вона показує, яка частина вартості активів за цінами можливої вЂ‹вЂ‹реалізації, що залишилася після розрахунків з кредиторами, доводиться на одну акцію. Оскільки облікові ціни активів можуть значно відрізнятися від їх ринкових цін залежно від інфляції і кон'юнктури ринку, ліквідаційна вартість не дорівнює балансової.
Для обліку та аналізу найбільше значення має курсова (Поточна ринкова) ціна. Саме за цією ціною акція котирується (оцінюється) на вторинному ринку цінних паперів. Курсова ціна залежить від різних факторів: кон'юнктури ринку, ринкової норми прибутку, величини і динаміки дивіденду, виплачуваного по акції, та ін Вона може визначатися різними способами, проте в основі їх лежить один і той же принцип - зіставлення доходу, принесеного даною акцією, з ринковою нормою прибутку. В якості показника доходу можна використовувати або дивіденд, або величину чистого прибутку, припадає на акцію. Більш виправданим є використання дивіденду, проте в деяких випадках, наприклад, компанія знаходиться в стадії становлення або великої реорганізації, коли значна частина чистого прибутку реінвестується, використання показника чистого прибутку на акцію дозволяє отримати більш реальну оцінку економічної ситуації.
Оцінка доцільності придбання акцій, як н у випадку з облігаціями, передбачає розрахунок теоретичної вартості акції і порівняння її з поточною ринковою ціною.
Привілейовані акції, як і безстрокові облігації, генерують дохід невизначено довго, тому їх поточна теоретична вартість визначається за формулою:
В
Таким чином, найбільш простим варіантом оцінки привілейованої акції є відношення величини дивіденду до ринкової нормі прибутку за акціями даного класу ризику (наприклад, ставки банківського відсотка за депозитами з поправкою на ризик).
У деяких країнах привілейовані акції нерідко емітуються на умовах, що дозволяють емітенту викупити їх у певний момент часу за відповідною ціною, званої ціною викупу (call price). У цьому випадку поточна теоретична вартість таких акцій визначається за формулою
В
де М замінюється ціною викупу Рс. Емісія безстрокових привілейованих акцій, що передбачають виплату дивіденду за постійною ставкою, є досить ризиковим заходом, остільки неможливо спрогнозувати процентні ставки на тривалу перспективу. Саме тому умовами випуску привілейованих акцій нерідко береться до уваги їх конверсія в звичай...
