видів облігацій.
Облігації можуть бути охарактеризовані різними вартісними показниками, основними з яких є номінальна (або номінальна) і конверсійна вартості, а також викупна і ринкова ціни. Номінальна вартість надрукована на облігації і використовується найчастіше в якості бази для нарахування відсотків. Цей показник має значення тільки в двох випадках: у момент випуску облігації при встановленні ціни розміщення, а також в моменти нарахування відсотків, якщо останні прив'язані до номіналу У період розміщення облігаційної позики ціна облігації, як правило, збігається з її номінальною вартістю.
Конверсионная вартість - це розрахунковий показник, характеризує вартість облігації, проспектом емісії якої передбачена можливість конвертації її за певних умов у звичайні акції фірми-емітента. Алгоритми розрахунку конверсійної вартості будуть розглянуті пізніше.
Викупна ціна (синоніми: ціна дострокового погашення, відклична ціна) - це ціна, за якою проводиться викуп облігації емітентом за закінчення терміну облігаційної позики або до цього моменту, якщо така можливість передбачена умовами позики. Ця ціна збігається з номінальною вартістю, як правило, в тому випадку, якщо позика не передбачає дострокового його погашення. З позиції оцінки тому поділяють два види позик: без права н с правом дострокового погашення. У першому випадку облігації погашаються після закінчення періоду, на який вони були випущені. У другому випадку можливе дострокове погашення, або відгук облігацій з ринку. Як правило, ініціатива такого відкликання належить емітенту.
Порівняно з акціями облігації в меншій мірі захищені від зміни цін і процентних ставок, а потерн, обумовлені цим процесом, можуть нести в залежності від конкретної ситуації або інвестори, або емітенти. Для того щоб отримати деяке уявлення про можливі варіанти, опишемо таку ситуацію. Облігаційну позику представляє собою по суті отримання кредиту тільки не від одного, а від багатьох кредиторів, найчастіше не відомих емітенту. Будь-яке залучення позикових коштів пов'язане з витратами, які виражаються у вигляді сплачуваних відсотків. Припустимо, що процентна ставка за облігаційної позики фіксована і складає 15% на рік. Далі припустимо, що в результаті зміни економічної ситуації процентні ставки по довгострокових кредитами різко впали і встановилися на рівні 10%, причому їх підвищення в осяжному майбутньому не очікується. Це означає, що компанія-емітент несе відносно великі витрати, ніж могла б. Іншими словами, емітенту вигідніше достроково погасити старий позику і потім розмістити новий з більш низькою процентною ставкою.
Тому деякі позики можуть випускатися з умовою їх дострокового погашення, тобто для облігацій таких позик в умовах емісії встановлюється викупна ціна, за якою облігації можуть бути відкликані з ринку. Зазвичай ця ціна вища номінальної вартості, зокрема, на Заході буденною є практика, коли викупна ціна перевищує номінальну вартість на суму річних відсотків. Можуть передбачатися й такі умови, коли величина перевищення над номінальною вартістю зменшується в міру наближення терміну природного погашення позики.
Цілком природно, що інвестори також хотіли б підстрахуватися від можливості дострокового погашення позики, щоб він не перетворився на короткостроковий. Тому у випадку з відкличними облігаціями нерідко передбачається захист у вигляді заборони на дострокове погашення облігацій в перші до років з моменту емісії. Після закінчення цього періоду емітент має право оголосити про достроковому погашенні в той момент, коли він вважатиме за потрібне. Умови дострокового погашення, включаючи тривалість періоду захисту, обсяг відкликаються облігацій (Всі облігації або якась їх частина), графік погашення тощо, визначаються в проспекті емісії. Зазначимо, що можливість емісії облігацій з умовою дострокового погашення передбачена законом В«Про акціонерні товаристваВ».
Ринкова (курсова) ціна облігацій визначається кон'юнктурою ринку. Значення ринкової ціни облігації у відсотках до номіналу називається курсом облігації. Як вже зазначалося вище, ця ціна може не збігатися з поточної внутрішньої вартістю облігації.
Оцінка облігацій з нульовим купоном
Це найпростіший випадок. Оскільки грошові надходження по рокам, за винятком останнього року, дорівнюють нулю, формула має вигляд:
В
де Vt, - вартість облігації з позиції інвестора (теоретична вартість); CF - сума, що виплачується при погашенні облігації; n - число років, через яке відбудеться погашення облігації; FM2 (r, n) - дисконтирующий множник з фінансової таблиці.
Оцінка безстрокових облігацій
Безстрокова облігація передбачає невизначено довге виплату доходу (CF) в встановленому розмірі або за плаваючою процентною ставкою. У першому випадку формула трансформується у формулу суми членів нескінченно спадної геометричній професії, тому
В
Оцінка безві...
