ахунок чистого дисконтованого доходу - основоположний метод оцінки ефективності інвестиційного проекту, який покликаний показати ефект від інвестиції, наведений на цей момент часу з урахуванням різної вартості грошей в різні моменти часу.
Ставка дисконту відображає темп зниження цінності грошових ресурсів з часом. При оцінці ефективності інвестиційного проекту, аналітик бере величину, встановлену учасниками проекту, які при її виборі повинні орієнтуватися на індекс інфляції в країні, темпи економічного зростання, середній відсоток за вкладами і кредитами в комерційних банках, ризики реалізації проекту. Логічно припустити, що ставка дисконтування, що характеризує норму прибутку даного проекту, повинна бути вище прибутковості, наданої іншими фінансовими інститутами, в які б інвестор міг вкласти власні кошти. Причому істотно вище, так як кредитні організації забезпечують майже повне збереження вкладів при прибутковості 7-9% на рік. Також важливо враховувати вартість залучення позикових коштів, щоб прибутковість проекту могла окупити ці витрати. Таким чином, прийнятною величиною в даному випадку для ставки дисконтування інвестиційних вкладень буде вважатися 15-20%.
Одним з алгоритмів розрахунок ставки дисконтування може бути наступна формула:
i=темп інфляції + мінімальний рівень прибутковості * ризик
Слід зазначити, що чим більше ризик здійснення проекту, тим більшу ставка дисконтування слід застосувати для його оцінки.
При виникненні труднощів з виявленням мінімального рівня прибутковості, в якості готового показника іноді також використовують прибутковість альтернативних вже існуючих проектів.
З суб'єктивності вибору ставки порівняння випливає, що інтерпретація показника NPV сильно залежить від очікувань ініціаторів проекту. Залежно від оптимістичності їхніх поглядів чиста поточна вартість проекту може приймати як позитивні, так і негативні значення. У цій ситуації отримання від'ємного значення NPV може трактуватися як відсутність позитивного результату проекту, що не є вірним висновком. Можливою причиною міг з'явитися невірний вибір ставки порівняння - рівня прибутковості. Ще однією проблемою застосування даного методу оцінки ефективності інвестиційного проекту є сталість ставки дисконтування протягом усього терміну виконання ідеї. Цей факт суттєво розходиться з реальністю, оскільки на різних етапах прибутковість бізнесу істотно розрізняється у зв'язку зі змінами темпів інфляції та економічної ситуації по країні в цілому.
. 3 Внутрішня норма прибутковості (IRR) і модифікована внутрішня норма прибутковості (MIRR)
Розглянемо ще один важливий показник ефективності інвестиційних проектів, що випливає з розглянутих раніше - внутрішня норма прибутковості (ВНД, від англ. - Internal Rate of Return, IRR). IRR являє собою процентну ставку, при якій чиста приведена вартість (NPV) звертається до 0. IRR виводиться з рівняння:
Розрахувати цей показник самостійно дуже складно, тому на практиці він знаходиться або графічно, або за допомогою програми MS Excel і функції=ВНДОХ ().
Особливістю даного показника є те, що він може бути визначений тільки для стандартних або ординарних фінансових потоків, тобто потоків, що припускають зміну одного або декількох відтоків (початкових інвестицій) серією надходжень грошових коштів. При цьому виді фінансового потоку рівняння має одне рішення на економічно обґрунтованому інтервалі завдання IRR.
Дійсно, якщо розглянути графік залежності чистої наведеної вартості проекту від ставки дисконтування (див. рис. 1), то стає ясно, що крива перетинає вісь абсцис при деякому значенні ставки порівняння. Це значення і буде внутрішньою нормою прибутковості проекту.
Рис. 1 Залежність чистої поточної вартості від вибору ставки порівняння для стандартного фінансового потоку
Однак можлива ситуація нестандартних або неординарних фінансових потоків, коли притоки грошових коштів чергуються в будь-якій послідовності з їх відтоками (проект передбачає значний відтік грошових коштів в ході його реалізації), що призводить до того, то крива буде перетинати вісь абсцис в декількох точках (див. рис. 2). У цьому випадку або виходить безліч значень IRR (так як представлена ??вище формула є многочленом n-го ступеня і отже має n різних коренів), або внутрішня норма прибутковості взагалі не може бути визначена (NPV позитивна на всьому горизонті планування). При простому грошовому потоці всі корені рівняння, крім одного, є удаваними, тому IRR знаходиться єдиним чином, однак, у разі неординарного грошового потоку безліч дійсних коренів рівняння перевищує одиницю, звідси і множинність значень IRR.
