мання коефіцієнта капіталізації.
Таблиця 1 - Кумулятивна модель визначення ставки дисконту
кумулятивних МОДЕЛЬ
Кроки
Крок 1
Вільна від ризику ставка доходу
Крок 2
+
Надбавка за ризик на акції (Надбавка до акціонерного капіталу за ризик)
=
Середня ринкова прибутковість на дату оцінки
Крок 3
Збільшення на різницю в ризики для оцінюваної компанії
Крок 3а
+
В
а. Надбавка на ризик за розмір
Крок 3б
+ або -
В
б. Інші фактори ризику
=
Ставка дисконтування для чистого грошового потоку
Крок 4
+
Додаткове перевищення дисконтної ставки для чистого прибутку над дисконтною ставкою для чистих грошових потоків
=
Ставка дисконтування для чистого прибутку
Крок 5
-
Середній темп приросту або (g)
=
Коефіцієнт капіталізації чистого прибутку для майбутнього року
Крок 6
Г·
1 + g
=
Коефіцієнт капіталізації чистого прибутку на поточний рік
Крок 1. Безризикова ставка доходу на капітал - це той дохід, який може бути отриманий інвестором від інвестицій з гарантовано низьким ризиком. Такий дохід передбачається приблизно рівним прибутковості погашення довгострокових казначейських облігацій держави. Ринкова вартість таких облігацій змінюється з коливаннями загального рівня процентних ставок. Щоб виконати крок 1 моделі накопичення, оцінювач повинен з'ясувати курс довгострокових казначейських облігацій для тижня, на яку припадає дата оцінки.
Крок 2. Надбавка на ризик акціонера - це додатковий дохід, одержуваний інвестором, вклали свої кошти в акціонерний капітал понад те, що він міг би отримати за (рівні за сумою) довготривалі казначейські облігації держави.
Крок 3. Коли визначена середня ринкова ставка доходу, наступний крок у визначенні ставки дисконтування полягає в додаванні або вирахуванні надбавок за окремі фактори ризику, які для оцінюваної компанії та ринку неоднакові. Зазвичай буває корисно розділити визначення ризикових диференціалів компанії на два наступних кроку: визначення надбавки за ризик, пов'язаний з розміром бізнесу; визначення впливу інших факторів ризику.
Дослідження показало, що малі компанії, розміром менше середнього для типових компаній в даної галузі, мають більш високу прибутковість і тому для них потрібно навіть більш висока надбавка, тоді як малі компанії, які більше середнього для цієї групи розміру, зазвичай менш дохідні; і тому можуть зажадати меншу добавку на ризик.
Визначення впливу інших факторів ризику (інших, ніж фактор розміру компанії), які повинні розглядатися при побудові норми капіталізації або ставки дисконту, включають велику частку міркувань здорового глузду - може бути більшу, ніж будь-який інший компонент цих показників. Нижче наведені деякі з факторів, які повинні прийматися до уваги в цьому процесі:
а. Галузь, до якій належить компанія. Деякі галузі відрізняються більш високим, ніж середній рівень, ризиком для інвесторів та інші - ризиком нижче середнього. Наприклад, інвестиції в компанії будівельної індустрії зазвичай більш ризиковані, ніж в компанії інших галузей зважаючи на їх високого левереджа (високої частки позикового капіталу), істотній залежності від уміння складати кошториси і підвищеної чутливості до спадів загальної ділової кон'юнктури. З іншого боку, компанії охорони здоров'я, такі як шпиталі або приватні лікарні, зазвичай розглядаються як більш стабільні підприємства, з меншим ризиком, ніж багато інших.
б. Фінансовий ризик компанії. Термін В«фінансовий ризикВ» визн...
