диверсифікації портфеля.
Як показали дослідження західних вчених, портфель, що з добре підібраних 10-20 активів, здатний фактично повністю виключити неринковий ризик (див. рис. 2).
В
Рис. 2. Ефект диверсифікації
Широко диверсифікований портфель містить в собі практично тільки ринковий ризик. Незадовільно диверсифікований портфель володіє як ринковим, так і неринковим ризиками. Таким чином, інвестор може знизити свій ризик тільки до рівня ринкового, якщо сформує широко диверсифікований портфель.
Купуючи актив, вкладник розраховує отримати компенсацію за ризик, на який він йде. Однак ризик складається з двох частин. Яким чином ринок оцінює компоненти ризику з точки зору очікуваної прибутковості? Як було сказано вище, інвестор здатний практично повністю виключити специфічний ризик за рахунок формування широко диверсифікованого портфеля. У рамках моделі САРМ передбачається, що вкладник може вільно купувати і продавати активи без додаткових витрат.
Тому формування більш диверсифікованого портфеля не веде до збільшення його витрат. Таким чином, без витрат вкладник може легко виключити специфічний ризик. Тому в теорії передбачається, що неринковий ризик не підлягає винагороді, оскільки він легко усувається диверсифікацією. У зв'язку з цим, якщо інвестор не диверсифікує належним чином свій портфель, він йде на непотрібний ризик з точки зору тієї вигоди, яку він приносить суспільству.
Купуючи, наприклад, акцію, інвестор фінансує виробництво і таким чином приносить суспільству користь. Купівля акції зв'язана з неринковими ризиком, який є непереборним. Тому інвестор повинен отримувати винагороду адекватне тільки даному ризику. В іншому випадку він не придбає цю папір, і економіка не отримає необхідні фінансові ресурси. Однак суспільство (Ринок) нічого очікувати винагороджувати його за специфічний ризик, оскільки він легко усувається диверсифікацією. З точки зору фінансування потреб економіки, даний ризик не має сенсу. Таким чином, винагороді підлягає тільки системний ризик.
Тому вартість активів повинна оцінюватися щодо величини саме цього ризику. Весь ризик активу (портфеля) вимірюється такими показниками як дисперсія і стандартне відхилення. Для оцінки ринкового ризику служить інша величина, яку називають бета.
1.3 Бета
Для вимірювання ринкового ризику активу (портфеля) використовується величина бета. Вона показує залежність між прибутковістю активу (портфеля) і прибутковістю ринку. Прибутковість ринку - це прибутковість ринкового портфеля. p> Оскільки неможливо сформувати портфель, в який би входили всі фінансові активи, то в якості нього приймається будь-якої індекс з широкою базою. Тому дохідність ринку - це дохідність портфеля, представленого обраним індексом. Бета розраховується за формулою:
(*)
або
В
де: ОІ i - бета i-го активу (портфеля);
Cov i, ...
