sub> f . Якщо він прагне отримати більш високу очікувану прибутковість, то повинен погодитися і на деякий ризик. Ставка без ризику є винагородою за час, тобто гроші в часі мають цінність.
Додаткова дохідність, одержувана інвестором понад ставки без ризику, є винагорода за ризик. Таким чином, винагорода особи, інвестував свої кошти в ринковий портфель, складається із ставки r f , яка є винагородою за час, і премії за ризик у розмірі Е (r f ) - R f . Іншими словами, на фінансовому ринку його учасники уторговивают між собою ціну часу та ціну ризику. CML являє собою пряму лінію. Рівняння прямої можна представити таким чином:
y = a + bx
де: а - значення ординати в точці перетину її лінією СML, воно відповідає ставці без ризику r f ,
b - кут нахилу СML.
Кут нахилу визначається як відношення зміни значення функції до зміни аргументу. У нашому випадку (див. рис. 1) кут нахилу дорівнює:
В
Оскільки очікувана прибутковість (у) є функція ризику (х), те у вже прийнятих термінах прибутковості і ризику рівняння CML прийме вигляд:
В
де: Пѓ-ризик i-го портфеля, для якого визначається рівень очікуваної прибутковості,
Е (r i ) - очікувана прибутковість i-го портфеля.
Дане рівняння можна записати наступним чином:
В
Таким чином, очікувана дохідність портфеля дорівнює ставці без ризику плюс твір відносини ризику портфеля до ризику ринкового портфеля і різниці між очікуваною прибутковістю ринкового портфеля і ставкою без ризику.
Приклад. r f = 10%, Е (r m ) = 25%, s i = 30%, s m = 15%. Визначити очікувану дохідність портфеля. Вона дорівнює:
В
CML говорить про співвідношення ризику і очікуваної прибутковості тільки для широко диверсифікованих портфелів, тобто портфелів, що включають ринковий портфель, але не відповідає на питання, який очікуваною прибутковістю повинні володіти менш диверсифіковані портфелі або окремі активи.
1.2 Ринковий і неринковий ризики. Ефект диверсифікації
Ризик, з яким пов'язано володіння активом, можна розділити на дві частини. Перша складова - це ринковий ризик. Його також називають системним або недіверсіфіціруемим, або неспецифічним. Він пов'язаний із станом кон'юнктури ринку, загальнозначущими подіями, наприклад, війною, революцією. Його не можна виключити, тому що це ризик всієї системи. Друга частина - неринковий, специфічний або діверсіфіціруемий ризик.
Він пов'язаний з індивідуальними рисами конкретного активу, а не зі станом ринку в цілому. Наприклад, власник якої-небудь акції піддається ризику втрат у зв'язку зі страйком на підприємстві, що випустило дану папір, некомпетентністю його керівництва і т. п. Даний ризик є діверсіфіціруемий, оскільки його можна звести практично до нуля за допомогою...
