емії в Залежно від терміну до погашення. Теорія раціональних очікувань стосовно до тимчасовій структурі процентних ставок увійшла до більшості підручників з теорії фінансів, макроекономіки та грошової теорії під назвою власне теорії очікувань.
Відповідно до даної теорії очікувань очікувана надлишкова прибутковість (Премія за термін) дорівнює постійній величині, однаковою для облігацій з усіма термінами до погашення,
,
т. е. форвардна премія за термін постійна і однакова для всіх термінів до погашення:
.
Обидва види теорії очікувань мають ряд властивостей, що дозволяють пояснити форму спостережуваних кривих прибутковості. По-перше, вони пояснюють, чому прибутковості облігацій з різними термінами до погашення рухаються однонаправлено. Якщо зростання короткострокових процентних ставок сьогодні сприймається як довгострокове підвищення рівня відсотка, то зберігаються очікування їх зростання і в майбутньому. Очікуване підвищення короткострокових ставок викликає зростання довгострокових ставок у поточному періоді. Таким чином, короткострокові і довгострокові ставки рухаються однонаправлено.
друге, теорії очікувань пояснюють, чому крива дохідності має позитивний нахил, коли короткострокові ставки низькі, і негативний нахил, коли короткострокові ставки високі. Якщо короткострокові ставки низькі (нижче довгострокового середнього рівня), то економічні агенти очікують їх росту, якщо високі (вище довгострокового середнього рівня) - зниження. Таким чином, довгострокові ставки, рівні середньому поточних і майбутніх короткострокових ставок, виявляються вище або нижче прибутковості коротких облігацій.
третє, дані теорії пояснюють велику волатильність короткострокових ставок у порівнянні з довгостроковими. Оскільки процентні ставки демонструють властивість повертатися до середнього, то середнє короткострокових ставок повинно мати меншу волатильність, ніж самі спот-ставки.
Однак теорії очікувань не можуть пояснити той факт, що крива дохідності має переважно позитивний нахил. У цьому випадку, відповідно до теорії, короткострокові процентні ставки частіше знаходяться нижче довгострокового середнього рівня. Крім того, згідно з наведеними вище формулювань обох типів теорії очікувань крива прибутковості повинна прагнути до горизонтальної прямої, що на практиці спостерігається рідко.
Допущення про можливість наявності постійної премії за термін дозволило зблизити теорію очікувань і альтернативний підхід, що розвивається протягом десятиліть - теорію переваги ліквідності.
Стосовно до аналізу тимчасової структури російського ринку цінних паперів особливо варто виділити роботи, присвячені перевірці теорії очікувань на ринках, що розвиваються (Ентов, Радигін, Мау, Синельников, Трофімов, Дробишевський, Луговий та ін, 1998). Дослідження показали, що хоча чиста гіпотеза очікувань не виправдовується, предсказательная здатність тимчасової структури процентних ставок ...
