акціях (пропорційно оплаченої частини або повністю).
У світовій практиці всі ці питання стосуються звичайних акцій, так як тільки по них можливі альтернативні форми розподілу чистого прибутку. Виплати за привілейованими акціями відносяться до обов'язкових фіксованим платежах, рішення по яких ув'язуються з вибором структури капіталу. Російське законодавство допускає невиплату дивідендів за привілейованими акціями навіть при наявності чистого прибутку. Тому рішення по дивідендним виплатах російських підприємств зачіпають і привілейовані і звичайні акції. У статуті АТ за привілейованими акціями можуть фіксуватися:
1) розмір дивіденду в грошових одиницях;
2) процентна величина дивіденду до номіналу привілейованої акції;
3) порядок визначення величини дивіденду (Розрахунок по прибутку після оподаткування або інші способи);
4) черговість виплати дивідендів за привілейованими акціями різних типів.
На значення дивідендного виходу впливає велика кількість факторів, основні з яких:
1) інвестиційні можливості корпорації;
2) уподобання акціонерів між поточним і майбутнім доходом; склалася структура власників даної корпорації (Заможні інвестори, інституційні інвестори, колишні працівники даної корпорації і т. п.);
3) обрана структура капіталу;
4) вартість капіталу інших джерел, крім нерозподіленого прибутку.
В В
1.3 Результуючий ефект дивідендної політики
Оскільки основний критерій оцінки фінансових рішень - збільшення ринкової ціни капіталу, то важливо зрозуміти, як різні фактори, що впливають на дивідендну політику, вплинуть в результаті вибору на оцінку капіталу. Існують різні погляди на результуючий ефект дивідендної політики. Щоб зрозуміти основні аргументи на захист тієї або іншої позиції, розглянемо дві крайні (альтернативні) позиції:
1) вибір дивідендної політики впливає на ціну капіталу і корпорації/суспільству слід шукати оптимальне значення дивідендного виходу. У рамках цієї позиції існує погляд, що:
а) зростання дивідендних виплат збільшує ціну капіталу (консервативна або традиційна теорія);
б) в інтересах акціонерів низьке значення дивідендного виходу, високий коефіцієнт дивідендного виходу скорочує ціну капіталу (Радикальна теорія) через податкові платежів;
2) прихильники альтернативної позиції стверджують, що дивідендна політика не впливає на ціну капіталу.
Таким чином, другий погляд на дивідендну політику стверджує, що відсутня проблема оптимізації дивідендного виходу і форм виплат.
В
1.4 Теорія незалежності ціни капіталу від дивідендної політики
Ця теорія була сформульована в 1961 Міллером і Модільяні (MM) (MHMiller, F.Modigliani. Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares// Journal of Business, October 1961, p. 411-433.)/3 /. У роботі MM ...
