потік платежів за період t ; r F - ставка прибутковості за безризиковою операції; a t - коригуючий множник; IC 0 - початкові інвестиції; n - термін проекту.
Перевагу віддається проекту, скоригований потік платежів якого забезпечує отримання більшої величини NPV . Використовувані при цьому множники а t отримали назву коефіцієнтів достовірності або визначеності .
Приклад 1. Підприємство розглядає інвестиційний проект, початкові витрати по якому складуть 100 тис. руб. Очікувані чисті надходження від реалізації проекту дорівнюють 50 тис. руб., 60 тис. руб. і 40 тис. руб. Необхідно оцінити проект з урахуванням того, що в результаті опитування експертів були отримані такі значення коефіцієнтів достовірності, як 0,9, 0,85 і 0,6 відповідно. Ставка за безризиковою операції дорівнює 8%. p> Розрахунок скоригованого потоку платежів для даного випадку наведено в табл.2.
В
З отриманих результатів випливає, що чиста поточна вартість потоку платежів, скоригованого з урахуванням ризику, майже в три рази менше.
Якщо відома величина безризикового доходу, коефіцієнти достовірності можна визначити за формулою (1).
Припустимо, що в попередньому прикладі в якості джерела такого доходу прийняті платежі по купонної облігації з періодом обігу 3 роки або ставка по депозиту в банку на такий же термін, генеруючі щорічний дохід в 40 тис. руб.
Розрахунок скоригованого потоку платежів для цього випадку наведено в табл.3.
З отриманих результатів видно, що чиста поточна вартість потоку платежів, скоригованого з урахуванням ризику, менше майже в 17 разів.
Неважко помітити, що на відміну від методу коригування ставки дисконтування даний метод не передбачає збільшення ризику з постійним коефіцієнтом, зберігаючи при цьому простоту розрахунків, доступність. Таким чином, облік ризику в цьому випадку здійснюється більш коректно.
В
Разом з тим числення коефіцієнтів достовірності, адекватних ризику кожного кроку реалізації проекту, представляє певні труднощі і часто містить значну частку суб'єктивізму. Крім того, цей метод також не дозволяє провести аналіз імовірнісних розподілів ключових параметрів.
3. Аналіз точки беззбитковості
Найважливішим параметром будь-якого інвестиційного проекту є передбачуваний обсяг продажів відповідних продуктів і послуг.
Аналіз точки беззбитковості (Break-even Point Analysis - BEP) [2] покликаний визначити мінімально допустимий обсяг виробництва або продажів продукту, при якому покриваються всі витрати на його випуск (тобто проект не приносить ні прибутку, ні збитку). Чим нижче буде цей рівень, тим вища ймовірність того, що проект буде життєздатний в умовах непередбаченого зниження збуту, і тим нижче буде його ризик.
Аналіз точки беззбитковості базується...
