експертів і фахівців. При проведенні досить масштабних досліджень необхідно застосовувати на кожному з всіх його етапів різні підходи та методи для підвищення достовірності одержуваних результатів.
Оцінка вартості інвестиційної цінності
Для визначення вартості придбаного пакета акцій корпораціями, як правило, використовуються такі методи:
- аналіз дисконтних потоків коштів;
- порівняльний аналіз компаній;
- порівняльний аналіз операцій;
- аналіз замінної вартості.
Оцінка дисконтних потоків коштів.
Дана оціночна процедура є загальною методологією, використовуваною при оцінці компаній. За наявності відповідної якості інформації розглянутий метод зазвичай є пріоритетним для використання корпорацією як потенційним покупцем. [4,75]
Розглянемо коротко деякі основні кроки цього алгоритму. Визначення дисконтної ставки. Прибуток, що отримується власниками акцій і боргових зобов'язань, являє собою вартість боргового зобов'язання, що залежить від ринкової вартості цього зобов'язання, а також вартість акції, залежну від ринкової вартості цих акцій. Середнє значення, визначене згідно з ринковою вартістю, називається середньозваженої вартості капіталу (ССК). Прогнозовані вільні потоки коштів дисконтуються відповідно до ССК.
Порівняльний аналіз компаній
Оцінку компанії також необхідно проводити шляхом аналізу деяких показників інших компаній-аналогів, які можуть зрівнятися з аналізованої. Наприклад, при аналізі пакета нафтової компанії можна скористатися даними по декільком іншим нафтовим компаніям. Вибираються різні показники, наприклад, відношення вартості компанії-аналога до її запасів, а також ринкової капіталізації до запасів компанії. Далі розраховуються показники щодо загальних запасів і тих, на які у неї є права (як правило, після поправки на дрібні пакети акцій у виробничих об'єднаннях).
Запаси, на які у компанії є права, розраховуються на підставі комерційного (без права голосу) пакета акцій. Порівнюючи значення отриманих показників можна визначити приблизну вартість придбаної компанії.
Порівняльний аналіз операції поглинання
Одним з методів оцінки вартості інвестиційної цінності є порівняльний аналіз операції поглинання. Цей метод побудований на аналізі операцій придбання аналогічних інвестиційних цінностей. В якості підстави для розрахунків визначається базовий показник (наприклад, балансова вартість активів і ціна акції), потім за допомогою пропорцій оцінюється можлива вартість інвестиційної цінності.
Підставою до використання даного методу є те, що він забезпечує належну ступінь реалізму щодо випадків придбання пакетів акцій російських підприємств російськими корпораціями.
Аналіз замінної вартості
Ще одним методом інвестиційного аналізу є метод оцінки замінної вартості інвестиційної цінності. Зокрема, для реальних інвестицій за допомогою цього методу можна врахувати ва...
