на позитивній позначці в 8-10 млрд доларів на місяць (малюнок 3). Проте чи буде цього достатньо для уряду? При збалансованому поточному рахунку економічне зростання буде в кращому випадку нульовий. Прогнози зростання реального ВВП включають тільки сумні сценарії (малюнок 4): -2,2% (Мінекономрозвитку), -0,7% (МВФ), -1,2% (Банк Москви) та ін - по зростаючій. Питання полягає в тому, чи повинен Банк Росії забезпечити нейтральну зовнішньоторговельну позицію, або він повинен також сприяти економічному зростанню? Питання скоріше інституційно-політичний, відповідь на яке залежить від впливу уряду на Банк Росії.
Якщо відповідати на нього, виходячи з попереднього досвіду, то для стимулювання зростання Банку Росії належить ще знецінити рубль від стабільних рівнів, досягнутих у лютому 2009 року. Конкурентні девальвації в інших країнах і інфляція "з'їдають" позитивні ефекти нашої девальвації. Якщо ми хочемо повернутися до економічному зростанню на рівні першої половини 2000-х років (до 4%), коли нафта в середньому коштувала "всього" 31 долар за барель, то рубль доцільно знецінювати, поки його ефективний реальний курс не прийде в відповідність з попередніми цінами на нафту (малюнок 5). Новий рівноважний курс рубля може скласти 40-42 рубля за долар (таблиця). Звичайно, це умовне рівновага, яка залежить від інфляції, поведінки інших валют і цін на сировину. І надалі оцінки справедливої вЂ‹вЂ‹ціни рубля повинні переглядатися, що увазі регулювання меж валютного коридору. Можливо, що кордони коридору доцільно переглянути у квітні, коли буде відома статистика за перший квартал і буде можливо оцінити ефекти девальвації. Аргументом проти продовження девальвації може бути стабілізація девальваційних та інфляційних очікувань, які роблять серйозний вплив на рубль. Перехід на повністю плаваючий курс рубля, що пропонують деякі економісти і що необхідно для повноцінного таргетування інфляції, неможливий за кількома причин. Період фінансової нестабільності та економічного спаду є не самої сприятливим середовищем для самоусунення Банку Росії з валютного ринку. У будь-якому випадку вільне плавання рубля не дозволить зберегти міжнародні резерви за виплат за зовнішнім боргом. Незалежно від того, який режим валютного курсу буде обраний, плаваючий або фіксований, резерви будуть йти на погашення зовнішніх боргів.
Крім того, в умовах нестабільності вільне плавання призведе до гіперреакції валютного ринку. На прикладі Ісландії і України, де валюти знецінилися вдвічі після того, як центральні банки пішли з валютного ринку, можна побачити, що роблять з курсом спекулянти і паніка населення. Нарешті, макроекономічні умови повинні відповідати вимогам стійкого плавання. Зокрема, збалансований бюджет, стійкий банківський сектор, невисока зовнішньоторговельна відкритість, низька інфляція і пр. - все це дозволяє зберігати стабільний валютний курс навіть в умовах плавання. У теперішній же час макроекономічні умови не відповідають вимогам стійкого плавання....
