важають безпрецедентним за своїм охопленням і глибині. Ймовірно, що отримані в розглянутих роботах висновки будуть не зовсім застосовні для поточної кризи. Далі в роботі висувається гіпотеза (Н1), про суттєвості впливу кризи на надприбутковість угод злиттів і поглинань для компанії-покупця, а також на залежність між наддохідного і факторами ефективності угоди.
1.4 Вивчення факторів ефективності операцій злиття і поглинань
Серед факторів, що впливають на ефективність угоди, виділяють зовнішні і внутрішні чинники. До зовнішніх факторів належать макроекономічні фактори (процентна ставка, валютний курс, темп зростання ВВП країн учасників угоди). Внутрішні чинники включають в себе характеристики угоди (спосіб оплати, галузева спрямованість угоди, дружність угоди, конкуренція серед покупців та інші) і фактори компанії-цілі і компанії-покупця (розмір покупця, розмір компанії-цілі, лістинг компанії-цілі і т.д .).
У даній роботі досліджені, з одного боку, найбільш поширені в науковій літературі і найбільш істотні фактори: метод оплати, розмір угоди, галузева і географічна спрямованість угоди, розмір компанії-покупця. З іншого боку, будуть проаналізовані і недостатньо поширені фактори, що відносяться до компанії-покупцеві: рівень грошових коштів, боргове навантаження, рентабельність активів, відношення ринкової вартості до балансової.
Слід зазначити, що існують і інші важливі змінні, які, однак, не досліджуються в роботі з причини відсутності або недостатньої інформації з них в використовуваної базі даних. До таких факторів належать дружність угод, публічність компанії-цілі. Російські дослідники Чиркова, Чувствіна (2011) отримали, що при покупці приватних компаній надприбутковість вище, ніж при купівлі публічних компаній. Позитивна реакція при покупці приватних компаній може пояснюватися відсутністю конкуренції на ринку корпоративного контролю і, отже, меншою переплатою. Вороже поглинання зазвичай збільшує вартість компанії-цілі, що негативно сприймається акціонерами компанії-покупця і призводить до більш низької наддохідності (Goergen & Renneboog, 2004; Martynova & Renneboog, 2006).
Далі йде докладний опис досліджуваних у роботі факторів.
Метод оплати
Найбільш поширеними методами оплати є грошові кошти, акції або їх комбінація. Дослідники в основному сходяться на думці, що угоди, фінансовані готівкою, призводять до створення більшої вартості, ніж угоди з оплатою акціями або комбінацією з акцій і готівки. Для цього існує кілька пояснень. По-перше, угоди за готівку найчастіше передбачають велику частку боргу, таким чином, борг сприяє створенню вартості за рахунок податкової економії (Uddin and Boateng, 2009), а також за рахунок підвищеного моніторингу угоди (Yook, 2003).
друге, теорія сигнального ефекту передбачає, що менеджмент компанії-покупця буде використовувати акції, коли вони переоцінені. Сигнал буде помічений акціонерами і вони продадуть свої акції (Yook, 2003; Goergen and Renneboog, 2004).
Дослідники Travlos (1987), Draper and Paudyal (1999), Walker (2000) стверджують, що при оплаті готівкою або комбінацією готівки та акцій створюється більше вартості, ніж у випадку оплати тільки акціями.
Те, що метод оплати акціями не поступається в е...
