грегату М2 і динамікою споживчих цін істотно збільшилися. При цьому статистична взаємозв'язок найбільш значуща в тому випадку, коли використовується показник базової інфляції. Аналогічна залежність склалася між показниками базової інфляції і грошової бази.
Причина ослаблення статистичної залежності між темпами зростання грошової маси та індексом споживчих цін полягає в тому, що, незважаючи на явну тенденцію до зниження швидкості обігу грошей, її кількісні параметри не є точно передбачуваними.
Швидкість обігу грошей залежить від цілого ряду чинників, склад і ступінь впливу яких в даний час піддані значним і часто важкопрогнозованим змінам. Не завершено процес монетизації розрахунків, сама платіжна система знаходиться на стадії вдосконалення шляхом впровадження сучасних технологій проведення валових платежів. Використання населенням пластикових карток як для оплати товарів і послуг, так і для зберігання своїх коштів призводить до зміни в тенденціях руху коштів на цих рахунках. Нестабільна структура грошової маси, особливо співвідношення строкових депозитів і депозитів до запитання. Крім того, наявність накопичень в іноземній валюті суттєво впливає на співвідношення валютної та рублевої складових широкої грошової маси і на формування поточного попиту на національну валюту. Невизначеність кількісних оцінок динаміки швидкості обігу грошей робить функцію попиту на гроші нестійкою, що не дозволяє Банку Росії повністю покладатися тільки на розраховані на рік вперед темпи зростання грошових показників для контролю за інфляцією.
Наближення фактичних темпів зростання споживчих цін до цільових показників інфляції в останні роки відбувається при різних (часом дуже істотних) відхиленнях фактичної динаміки грошової маси від її первинних прогнозів. Об'єктивні неточності в прогнозних оцінках попиту на гроші і потім жорстке проходження встановленим орієнтирам приросту грошової маси при зміні протягом року попиту на гроші можуть привести або до небажаних інфляційних наслідків, або до надмірних обмежень сукупного попиту в економіці.
Такі шокові впливу на економіку можуть негативно вплинути на очікування і знизити довіру до проведеної Банком Росії політиці. Тому Банк Росії розглядає темпи зростання грошової маси як розрахунковий орієнтир грошово-кредитної політики, тобто не ставить своєю метою безумовне дотримання прогнозного діапазону і передбачає можливість його коригування протягом року залежно від динаміки попиту на гроші.
Як свідчить досвід, Банк Росії має більше можливостей контролювати грошову базу. При цьому на рівень сукупного грошової пропозиції, вимірюваного грошовою масою, з часом можна буде впливати побічно, через процентні ставки грошового ринку. Банк Росії вважає за доцільне перейти протягом декількох років до системи управління, що спирається переважно на процентну ставку, зберігши на першому етапі в якості орієнтирів грошово-кредитної політики показники грошової маси (М 2) і грошової бази.
В даний час головними інструментами контролю над грошовими показниками служать: з боку Банку Росії - інтервенції на валютному ринку та депозитні операції із залучення коштів банків на рахунки в Банку Росії за фіксованими процентними ставками на різні терміни, з боку Уряду Російської Федерації - зміна величини залишків коштів розширеного уряду на рахунках в Банку Росії.
Така система управління не дозволяє взяти під повний контроль динаміку грошово-кредитних показників, оскільки в ній відсутні елементи тонкої настройки. Причина цього криється в тому, що приплив або відплив ліквідності по лінії інтервенцій Банку Росії на валютному ринку безпосередньо залежить від коливань зовнішньоекономічної кон'юнктури і його не можна повністю нівелювати тільки за рахунок курсової політики. Депозитні операції Банку Росії, що проводяться у формі вікна постійного доступу, недостатньо результативні для стерилізації ліквідності, оскільки банки самостійно приймають рішення по розміщенню вільних грошових коштів у депозити. Динаміка залишків коштів на рахунках розширеного уряду також схильна малопередбачуваним внутрішньорічні і внутрімесячние коливанням, не пов'язаним з рішеннями Банку Росії.
Для підвищення ефективності грошово-кредитного регулювання Банк Росії надалі має намір перейти до впливу на рівень ліквідності банківської системи, який визначається обсягом вільних резервів банків, за рахунок активного використання ринкових методів її коригування, що враховують як внутрішньорічні, так і внутрімесячние зміни в попиті банківської системи на резерви. З цією метою Банк Росії планує використовувати в міру необхідності всі наявні в його розпорядженні інструменти впливу на коротко-, середньо- і довгострокову ліквідність банківської системи - від вікон постійного доступу та операцій на відкритому ринку до регулювання норм обов'язк...
