ових резервів.
Передбачається, що в міру практичного поширення цих інструментів регулювання грошової пропозиції роль процентної ставки буде зростати.
Зростання ролі процентних ставок Банку Росії в управлінні грошовою пропозицією для досягнення мети щодо інфляції означає, що відносна стабільність обмінного курсу рубля буде результатом досягнення цілей грошово-кредитної політики. У той же час Банк Росії буде протидіяти явищам спекулятивного характеру на валютному ринку, що суперечить фундаментальним факторам курсоутворення, і згладжувати різкі короткострокові коливання курсу.
Використання режиму плаваючого валютного курсу об'єктивно зумовлено високим ступенем залежності російської економіки від зовнішніх чинників кон'юнктурного характеру і складається нестабільної ситуації на світових товарних і фінансових ринках. Рівень накопичених на сьогодні міжнародних резервів і стан платіжного балансу дозволяють ефективно контролювати відповідність динаміки валютного курсу рубля станом фундаментальних економічних факторів. У довгостроковому плані на динаміку реального ефективного курсу російського рубля до резервних валют будуть впливати підвищення ефективності російської економіки, а також можливість абсорбувати позитивне сальдо платіжного балансу за рахунок накопичення резервних фондів і збільшення чистих виплат за зовнішнім боргом.
3. Вплив на стримування інфляції зміщення акценту в грошово-кредитній політиці в сторону регулювання процентних ставок
В даний час більшість центральних банків проводить свою грошово-кредитну політикана основі регулювання процентних ставок, т. е. визначає ціну грошей в економіці. Банк Росії також виходить з того, що основним орієнтиром у розвитку системи інструментів його грошово-кредитної політики має бути поступове збільшення значення процентної ставки. Вже зараз банк починає проводити більш активну процентну політику. Якщо в попередні роки рівень ставки рефінансування Банку Росії коректувався в основному слідом за зниженням інфляції та стійким зменшенням ставок на ринку міжбанківських кредитів, відображаючи вже відбулися зміни в стані грошової сфери, то зараз банк прагне впливати за допомогою ставки за своїми інструментами на рівень ліквідності банківської системи , обсяг грошової пропозиції і, відповідно, інфляцію. Так, в 2006 р для вилучення надлишкової ліквідності Банк Росії кілька разів підвищував ставки за депозитами комерційних банків у Центральному банку. Для грошово-кредитної політики це означало посилення уваги до процентній політиці в процесі контролю за темпами грошової пропозиції.
Проте, вплив процентної політики на стан грошової сфери найближчим часом, мабуть, залишатиметься все ще обмеженим. Пов'язано це насамперед з тим, що в умовах надлишкової ліквідності комерційні банки не відчувають істотної потреби в запозиченнях у Центрального банку, і ставки по інструментах рефінансування не надають значного впливу на грошові показники.
Крім того, необхідність присутності на валютному ринку істотно лімітує можливості Банку Росії з використання процентної політики для досягнення поставлених перед ним цілей. При вільному русі капіталу вирішальною умовою для початку повноцінного використання процентної ставки як основи процесу прийняття рішень у сфері грошово-кредитної політики має стати перехід до режиму плаваючого валютного курсу.
Ефективність того чи іншого методу регулювання ліквідності, в тому числі і процентної політики, залежить від складається в певний період способу формування грошової пропозиції.
Останнім часом механізм створення грошей Центральним банком характеризується тим, що рублі надходять у банківську систему в основному в результаті купівлі іноземної валюти Банком Росії. Великий приплив ліквідності в економіку робить попит комерційних банків на кредити Центрального банку незначним. Такий механізм приросту грошової бази сформувався в умовах зберігаються протягом декількох років високих цін на енергетичні ресурси та відносно низького рівня процентних ставок на світових ринках.
При прийнятті рішень в галузі процентних ставок Банк Росії орієнтується не тільки на стан російської грошової сфери, але виходить також з необхідності врахування у своїй політиці зміни процентного диференціала між ставками на російському і світовому ринках. Останнім часом у світовій економіці відзначалася глобальна тенденція зростання процентних ставок. Кілька років триває цикл підвищення ставок Федеральною резервною системою США, ринкові очікування свідчать про можливість продовження зростання ставок Європейського центрального банку та про ймовірне підвищення ставок Банком Японії. Це дає нам певний резерв для збільшення процентних ставок без побоювання спровокувати приплив спекулятивного капіталу і формува...
