чай називається діверсіфіціруемого. Ринковий ризик неустраним, його кінцева величина є систематичним ризиком.
Розрахунок і аналіз показників ризику акцій компаній проводиться таким чином. Значення прибутковості акцій ri.t можуть бути отримані як відношення зміни цін до ціни покупки акції:
(1.9)
де Рi.t і Рi.t - 1 - ринкові ціни i-ой акції в момент продажу t і покупки t - 1 відповідно.
Припустимо, що прибутковість акції за спостережуваний проміжок часу пов'язана зі зміною прибутковості, віднесеної до ринкового індексу за той же відрізок часу. Ринковий індекс It - зважена за ринковою капіталізацією середня арифметична відносин цін:
(1.10)
де Mt - загальна ринкова капіталізація в період t, a Mt - 1 - загальна ринкова капіталізація в період t - 1 відповідно. Загальна ринкова капіталізація акцій Mt складе:
(1.11)
де mi.t - число i-х акцій, що котируються в момент часу t; Рi.t - середньозважена ціна i-ї акції; Mt - загальна кількість акцій компаній у момент часу t. Відносна зміна ринкового індексу на період спостереження t можна представити у вигляді:
(1.12)
Визначимо значення прибутковості на ринковий індекс як середньозважена дохідність акцій, що котируються в період спостереження на ринку:
(1.13)
де ri.t - прибутковість i-ї акції; Nt - загальна кількість акцій компаній на ринку в момент t
Розглянемо залежність між зміною прибутковості ri.t i-ї акції, що котирується в період спостереження t, і прибутковістю rI.t на ринковий індекс It. Один з методів відображення цієї взаємозв'язку носить назву ринкова модель ( market model ), яка може бути представлена ??в наступному вигляді:
(1.14)
де ri.t - прибутковість i-ї акції за спостережуваний період t; ? Ii - коефіцієнт зміщення; ? Ii - коефіцієнт нахилу; rIt - прибутковість на ринковий індекс в період t; ЕIi t - випадкова похибка.
Коефіцієнт нахилу? Ii або?- Коефіцієнт i-ї акції обчислюється таким чином:
(1.15)
де? Ii - коваріація між прибутковістю i-ї акції та доходністю на ринковий індекс; ? I2 - дисперсія прибутковості на індекс I.
Коваріація показує, як дві випадкові величини поводяться стосовно одна до одної, і обчислюється за формулою:
(1.16)
Рівень ризику цінних паперів зіставляється з наступними значеннями? - коефіцієнтів (табл. 1.1).
Таблиця 1.1
Рівень ризику цінних паперів
Значення? - коеффіціентаУровень систематичного ризику?=1? gt; 1? lt; 1 Середній Високий Низький
Коефіцієнт зміщення? Ii називають безризиковою ставкою прибутковості по i-ї акції, іноді її називають необхідної ставкою прибутковості.
Виходячи із загального визначення міри ризику (дисперсії) по i-ї акції:
(1.17)
і рівняння
Можна вивести наступне рівність:
? i2 =? Ii? I2 +? Ei2
де? i2 - повна дисперсія i-ї акції або загальний ризик акції; ? I2- дисперсія прибутковості на ринковий індекс; ? Ii? I2- систематичний ризик; ? Ei2 - дисперсія випадкової похибки ЕIi t або діверсіфіціруемий ризик i-ї акції.
Глава 2. Вкладення інвестицій в акції ВАТ Аерофлот
. 1 Оцінка дохідності та ризиків інвестицій в акції ВАТ Аерофлот
Оцінка прибутковості і ризиків інвестицій в акції завжди проводиться з урахуванням динаміки ринку акцій. Головний фактор останнього часу - зниження цін на нафту. Вплив нафтових цін безсумнівно впливає на російський фондовий ринок. Однак досить подивитися на спільну динаміку цін на нафту і фондового індексу ММВБ на рис. 2.1, як видно не зовсім пряму взаємодію цих ключових показників. Нафта знижувалася протягом усього року. А індекс ММВБ показував періодичне стрибкоподібне зміна.
Рис. 2.1. Динаміка індексу РТС, пункти
Рис. 2.2. Динаміка індексу ММВБ, пункти та ціни нафти Brent, дол.
Такий вплив нафтових цін здійснюється через зміну ринкової вартості акцій нафтових компаній, традиційно становлять значну частку в російському біржовому індексі. Іншим каналом вп...
