олітику, прийняту при обчисленні чистої вартості активів. Особливо це відноситься до того, чи оцінюються активи за первісною вартістю або ж за найменшою з двох величин - первісною вартістю або ринкової вартості, наскільки часто активи переоцінюються у зв'язку з інфляцією і змінами на ринку (у принципі активи можуть перебувати на рахунках компанії по завищеною ціною, тобто за ціною вище тієї, за якою вони можуть бути реалізовані), як активи амортизувалися з плином часу і віднімаються чи боргові зобов'язання по поточній вартості або за вартістю погашення. Додатково необхідно врахувати також те, як аналітики розглядають конвертовані облігації, які можуть бути складовою частиною структури капіталу компанії, тобто при розрахунку NAV прийнято виходити з того, що всі конвертовані облігації вже конвертовані в звичайні акції.
З точки зору інвестиційного доходу поточна вартість активів, таким чином, є важливим фактором для колективних інвестиційних схем. Однак, як правило, чиста вартість активів важлива для більшості інших випусків акцій тільки в тому сенсі, що вона вказує на кордон, нижче якої не повинна падати ціна акції, і основу, яку промислова компанія може використовувати як забезпечення під кредит. Дійсно, якщо ціна акції компанії опускається майже до чистої вартості її активів, це може призвести до того, що інше підприємство захоче спробувати придбати цю компанію тільки з метою її ліквідації. Необхідно врахувати, що багато приватних інвесторів переоцінюють значення поточної вартості активів, вважаючи, що саме вона є істинною вартістю компанії. На більшості ринків капіталу це явно далеко від дійсності.
ДОХІДНІСТЬ КАПІТАЛУ
До Досі в цьому розділі мова йшла про найбільш важливі коефіцієнтах, що використовуються в оцінці акцій, і дивідендного доходу від них. Однак на початку розділу згадувалося про те, що дивідендний дохід стоїть на другому місці після прибутковості капитала. Дійсно, можна було помітити, що на відміну від облігацій складні відсотки, дисконтовані грошові потоки або прибутковість до погашення не мають відношення до оцінки прибутковості звичайних акцій. Слід також зазначити, що звичайні акції, оскільки по них зазвичай не виплачується фіксованих дивідендів, завжди звертаються за цінами, які на ринку облігацій називалися б "брудними" (тобто ціна акції включає будь-які майбутні дивіденди). Як наслідок, це практично завжди призводить до падіння ціни акції на розмір дивіденду з моменту, коли акції котируються (або можуть звертатися) як "екс-дивідендні".
Прибутковість капіталу по акціях передбачити непросто, особливо у зв'язку з тим, що на відміну від облігацій вони зазвичай не мають дати погашення. У завдання даного навчального допомоги не входить вивчення математичної основи моделі ціноутворення по капітальних активів, мета якої полягає в оцінці ризику і потенційної прибутку за акціями, але досить згадати про відсутність гарантій щодо зміни цін на акції, особливо за короткі відрізки часу.
МІНЛИВІСТЬ
Останній фактор оцінки акцій, який буде розглянуто в даному розділі, - це мінливість ціни на акцію. З метою інвестиційного аналізу мінливість акції порівнюється з її ставленням до ринку (або індексом, який представляє ринок або його частина). Цей фактор називається "коефіцієнтом бета". Він служить мірою еластичності процентної зміни ціни акції по відношенню до одночасного процентному зміни ринку (або індексу). Величину "коефіцієнта бета" можна розрахувати тільки шляхом оцінки зареєстрованих змін вартості під часу в порівнянні з змінами ринку за той же період. Очевидно, що, чим більше є для цього даних, тим надійніше результат.
Коефіцієнт бета ринку (або індексу) приймається за 1 (або 100), оскільки вона використовується як базовий показник. Тому логічно, що сукупна сума всіх значень бети також повинна дорівнювати 1 (або 100). Відповідно якщо бета акції вище 1, це означає, що при 10-відсотковому підвищенні (або зниженні) цін на ринку ціна на цю акцію підніметься (чи упаде) більше, ніж на 10%, та навпаки, ціна на акцію з бетою від 0 до 1 підніметься (чи упаде) менше, ніж на 10%. Негативні значення бети зустрічаються дуже рідко, тобто це бети акцій, ціна яких змінюється в напрямку, зворотному загальному зміни ринку.
У дійсності цінні папери з негативною бетою - перші кандидати для формування добре диверсифікованого портфеля, знижуючи ризик без зниження прибутковості, але, як уже говорилося, вони зустрічаються дуже рідко. Більшість значень бета знаходиться в діапазоні від 0,5 до 1,5, причому середнє значення (за визначенням) становить 1,0.
ПИТАННЯ Для самоперевірки
1. Яке основне розходження в підходах до доходу інвестора в облігації та інвестора в акції?
2. Що турбує інвестора при використанні показника доходу на акцію?
3. Який коефіцієнт найчастіше використовується для інвестиційного аналізу і які його недоліки?
4. Роз'ясніть значення чистої вар...
