ивізації інвестиційної діяльності, спрямованої на розширене відтворення основних засобів і нематеріальних активів, потреба в капіталізації прибутку зростає);
ступінь готовності окремих інвестиційних проектів з високим рівнем ефективності (окремі підготовлені проекти вимагають прискореної реалізації цілях забезпечення ефективної їх експлуатації при сприятливій кон'юнктурі ринку, що обумовлює необхідність концентрації власних фінансових ресурсів в ці періоди).
2. Фактори, що характеризують можливості формування фінансових ресурсів з альтернативних джерел:
достатність резервів власного капіталу, сформованих у попередньому періоді;
вартість залучення додаткового акціонерного капіталу;
вартість залучення додаткового позикового капіталу;
доступність кредитів на фінансовому ринку;
рівень кредитоспроможності акціонерного товариства, обумовлений його поточним фінансовим станом.
3. Фактори, пов'язані з об'єктивними обмеженнями:
рівень оподаткування дивідендів;
рівень оподаткування майна організації;
досягнутий ефект фінансового важеля, обумовлений сформованим співвідношенням власного і позикового капіталу;
фактичний розмір одержуваного прибутку і коефіцієнт рентабельності власного капіталу.
4. Інші фактори:
кон'юнктурний цикл товарного ринку (в період підйому кон'юнктури ефективність капіталізації прибутку значно зростає);
рівень дивідендних виплат компаніями-конкурентами;
невідкладність платежів за раніше отриманими кредитами (підтримання платоспроможності є більш пріоритетним завданням у порівнянні з ростом дивідендних виплат);
можливість втрати контролю над управлінням організацією (низький рівень дивідендних виплат може призвести до зниження ринкової вартості акцій організації та їх масового «скидання» акціонерами, що збільшує ризик фінансового захоплення акціонерного товариства конкурентами).
Оцінка цих факторів дозволяє визначити вибір того чи іншого типу дивідендної політики на найближчий перспективний період.
На наступному етапі здійснюється вибір типу дивідендної політики. Практичне застосування розглянутих раніше теорій дозволило сформувати три підходи до вибору типу дивідендної політики організації.
Таблиця Основні типи дивідендної політики
Визначальний підхід формування дивідендної політікіВаріанти використовуваних типів дивідендної політікіКонсерватівний подходОстаточная політика дивідендних виплат. Політика стабільного розміру дивідендних виплат.Умеренний (компромісний) подходПолітіка мінімального стабільного розміру дивідендів з надбавкою в окремі періоди (політика «екстра-дивідендів»). Агресивний подходПолітіка стабільного рівня дивідендів. Політика постійного зростання розміру дивіденду.
Залишкова політика дивідендних виплат. Оптимальна частка дивідендів - це функція чотирьох чинників:
перевагу інвесторами дивідендів порівняно з приростом капіталу;
інвестиційні можливості організації;
цільова структура капіталу організації;
доступність і ціна зовнішнього капіталу.
Останні три фактори і об'єднуються в модель виплати за залишковим принципом. Ця теорія припускає, що фонд виплати дивідендів утвориться після того, як за рахунок прибутку задоволена потреба у формуванні власних фінансових ресурсів, що забезпечують повною мірою реалізацію інвестиційних можливостей організації. Якщо за наявними інвестиційними проектами рівень внутрішньої ставки прибутковості перевищує середньозважену вартість капіталу, то основна частина прибутку повинна бути спрямована на реалізацію таких проектів, оскільки вона забезпечить високий темп зростання капіталу (відкладеного доходу) власників.
Оскільки і схема інвестиційних можливостей, і рівень прибутку варіюють по роках, строге проходження залишковим принципом виплати дивідендів призводить до їх мінливості - в одному році компанія могла б оголосити, що дивідендів не буде зважаючи на хороші інвестиційних можливостей, а наступного року виплатити великі дивіденди, тому що інвестиційні можливості невеликі. Мінливі дивіденди менш бажані, ніж стабільні, а зміна виплати дивідендів може подати помилкові сигнали і підірвати довіру інвесторів.
Політика стабільних дивідендів. Існує думка, що дивідендна політика слугує цілям інформування інвесторів. Багато фінансові менеджери прагнуть підтримувати стабільність або помірне зростання дивідендів, щоб уникнути значних коливань або непостійності в політиці виплат акціонерам. Керівники організації н...
