еренціала будь-який приріст плеча фінансового важеля буде викликати ще більший приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу, а при негативному значенні диференціала приріст плеча фінансового важеля буде приводити до ще більшого темпу зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Іншими словами, приріст плеча фінансового важеля викликає ще більший приріст його ефекту (позитивного або негативного в залежності від позитивної або негативної величини диференціала фінансового важеля).
Таким чином, при незмінному диференціалі плече фінансового важеля є головним генератором як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансового ризику втрати цього прибутку. Аналогічним чином, при незмінному плечі фінансового важеля позитивна чи негативна динаміка його диференціала генерує як зростання суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансовий ризик її втрати.
Тобто значна величина плеча різко збільшує ризик неповернення кредитів, а, отже, ускладнює отримання нових позик. Все це наочно зображено в додатку 2
Графіки потрібні для визначення щодо безпечних значень економічної рентабельності, рентабельності власних коштів, середньої ставки відсотка і плеча фінансового важеля. З цих графіків видно, що чим менше розрив між ЕР і середньою ставкою відсотка (СРСП), тим більшу частку доводиться відводити на позикові кошти для підйому РСЗ, але це небезпечно при зниженні диференціала.
Для досягнення 33-процентного співвідношення між ефектом фінансового важеля і економічною рентабельністю активів бажано мати:
Плече фінансового важеля 0,75 при ЕР=3СРСП;
Плече фінансового важеля 1,0 при ЕР=2СРСП;
Плече фінансового важеля 1,5 при ЕР=1,5СРСП;
Деякі правила, пов'язані з ефектом фінансового важеля.
. Диференціал ЕФР повинен бути позитивним. Підприємець має певні важелі впливу на диференціал, однак таке вплив обмежений можливостями нарощування ефективності виробництва.
. Диференціал фінансового важеля - це важливий інформаційний імпульс не тільки для підприємця, а й для банкіра, так як він дозволяє визначити рівень (міру) ризику надання нових позик підприємцю. Чим більше диференціал, тим менше ризик для банкіра, і навпаки.
. Плече фінансового важеля несе принципову інформацію як для підприємця, так і для банкіра. Велике плече означає значний ризик для обох учасників економічного процесу.
Таким чином, можемо стверджувати, що ефект фінансового важеля дозволяє визначати і можливості залучення позикових коштів для підвищення рентабельності власних коштів, і пов'язаний з цим фінансовий ризик (для підприємця і банкіра).
Згадаймо про сприйняття ефекту фінансового важеля, характерного в основному для американської школи фінансового менеджменту. Ось як американські економісти розраховують силу впливу фінансового важеля:
Сила впливу фінансового важеля=Зміна (%) чистого прибутку на акцію
зміна (%) нетто-результату
експлуатації інвестицій
За допомогою цієї формули можна відповісти на питання, на скільки відсотків зміниться чистий прибуток на кожну звичайну акцію при зміні нетто-результату експлуатації інвестицій на один відсоток.
за кредит=0 - зі зміною НРЕІ плата за позиковий капітал не росте, вона фіксована відсотком від величини позикового капіталу.
Серія послідовних перетворень формули дає наступне:
Звідси висновок: чим більші відсотки і чим менший прибуток, тим більше сила фінансового важеля і тим вище фінансовий ризик.
Оподаткування знижує результативність впливу фінансового важеля на прибутковість власного капіталу. Але у фінансового менеджера є можливість впливу на прибутковість через пошук джерел позикового фінансування з більш низькою процентною ставкою і збільшення частки позикового фінансування. Можливості підвищення прибутковості обмежені: процентна ставка по позикового капіталу і значення фінансового важеля взаємозалежні (значне збільшення фінансового важеля супроводжується зростанням витрат з обслуговування позики).
Однак існує й модифікована формула фінансового важеля, яка виводиться з формули другої концепції (американський підхід).
Ефект фінансового важеля виражається наступною формулою:
, де
- прибуток до виплати податків і відсотків або валовий дохід.
- прибуток до виплати податків (відрізняється від PBIT на суму виплачених відсотків).
вищенаведе...
