якщо допускається наявність залишкової вартості (RV), то її оцінка повинна бути врахована.
ARR=PN/((IC + RV)/2) (2)
Даний показник порівнюється з коефіцієнтом рентабельності авансованого капіталу, що розраховується розподілом загального чистого прибутку підприємства на загальну суму коштів, авансованих в його діяльність (підсумок середнього балансу нетто).
Метод, заснований на коефіцієнті ефективності інвестицій, також має ряд істотних недоліків, обумовлених в основному тим, що він не враховує тимчасової складової грошових потоків. Зокрема, метод не робить розходження між проектами з однаковою сумою середньорічного прибутку, але варьирующей сумою прибутку по роках, а також між проектами, що мають однакову середньорічну прибуток, але що генерується протягом різної кількості років.
Чиста приведена вартість (NPV)
Цей метод заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IC) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, що генеруються нею протягом прогнозованого терміну. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнта r, встановленого аналітиком (інвестором) самостійно виходячи з щорічного відсотка повернення, що він хоче чи може мати на капітал, що їм капітал.
Іншими словами NPV - дисконтована вартість потоку доходів при заданій ставці дисконту мінус дисконтовані інвестиційні витрати.
Припустимо, робиться прогноз, що інвестиція (IC) буде генерувати протягом n років, річні доходи в розмірі P1, P2, ..., Рn. Загальна накопичена величина дисконтованих доходів (PV) і чистий приведений ефект (NPV) відповідно розраховуються за формулами:
,
. (3)
Очевидно, що якщо: NPV gt; 0, то проект варто прийняти; lt; 0, то проект варто відкинути;=0, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV модифікується в такий спосіб:
, (4)
де i - прогнозований середній рівень інфляції.
Розрахунок за допомогою наведених формул вручну досить трудомісткий, тому для зручності застосування цього й інших методів, заснованих на дисконтованих оцінках, розроблені спеціальні статистичні таблиці, в яких табульовані значення складних відсотків, множників, дисконтованого значення грошової одиниці і т.п. залежно від тимчасового інтервалу і значення коефіцієнта дисконтування.
Область застосування і труднощі NPV-методу.
З допомогою NPV-метода можна визначити як комерційну ефективність проекту, а й розрахувати ряд додаткових показників. Настільки велика сферу застосування і відносна простота розрахунків NPV-методом широке поширення, і в даний час він є одним із стандартних методів розрахунку ефективності інвестицій, рекомендованих до застосування ООН та Світовим банком.
Однак коректне використання NPV-методу можливо тільки при дотриманні ряду умов:
При розрахунку NPV, як правило, використовується постійна ставка дисконтування, однак у залежності від обставин (наприклад, очікується зміна рівня процентних ставок) ставка дисконтування може диференціюватися по роках. Якщо під час розрахунків застосовуються різні ставки дисконтування, то, по-перше, формули (3) і (4) незастосовні і, по-друге, проект, прийнятний при постійній ставці дисконтування, може стати неприйнятним.
Внутрішня норма прибутку (рентабельності) інвестицій (IRR)
Другим стандартним методом оцінки ефективності інвестиційних проектів є метод визначення внутрішньої норми рентабельності проекту (internal rate of return, IRR), тобто такої ставки дисконту, при якій значення чистого приведеного доходу дорівнює нулю.
=r, при якому NPV=f (r)=0 (5)
Сенс розрахунку цього коефіцієнта при аналізі ефективності планованих інвестицій полягає в наступному: IRR показує максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якого робить проект збитковим.
Економічний зміст цього показника полягає в наступному: підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення показника CC (або ціни джерела засобів для даного проекту, якщо він має цільове джерело). Саме з ним порівнюється показник IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними такий.
Якщо: IRR gt; CC. то проект варто прийняти; lt; CC, то проект варто відкинути;=CC, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Практичне застосування даного мет...
