тованих грошових потоків Моделі Гордона. Суть її полягає в припущенні, що темпи зростання грошового потоку будуть стабільні.
Це допущення зроблено на основі затвердженої урядом Російської Федерації «Енергетичної Стратегії 2030» і «Програми стратегічного розвитку ВАТ« ЛУКОЙЛ », які прогнозують стабільне зростання нафтової галузі та« Нафтової Компанії «ЛУКОЙЛ» зокрема.
Для компанії «ЛУКОЙЛ» величиною грошового потоку служить вільний грошовий потік у розмірі 6.429 млн. дол. за останній фінансовий рік. Темп зростання грошового потоку (g) визначений як середнє арифметичне темпів зростання прибутку ВАТ «ЛУКОЙЛ» в період з 2007 по 2013 рр. Ставка дисконтування (r) визначена шляхом експертних оцінок фахівців інвестиційної компанії «Велес Капітал». Отримуємо такий вираз:
Таким чином, продовжена вартість ВАТ «ЛУКОЙЛ» становить 104 707 млн. дол. за умови стабільного розвитку нафтової галузі і постійних темпів зростання прибутку.
Для визначення продовженої вартості звичайних акцій, використовуючи модель Гордона, необхідно обчислити вартість акціонерного капіталу «Нафтової компанії« ЛУКОЙЛ », розрахунки якого представлені в Таблиці 3.20.
Таблиця 8 - Продовжена вартість
Дисконтований грошовий потік, долл.104 706840 390Стоімость чистого боргу, долл.9 490000 000Доля міноритарних акціонерів, долл.939 000 000Стоімость акціонерного капіталу, долл.94 277840 390Колічество акцій, шт.850 563 255Продлённая вартість звичайних акцій, долл.110,8
Таким чином, продовжена вартість акції становить 110,8 дол. або 3472,47 руб., що на 71,5% більше, ніж поточна вартість акції (2025,1 руб.) на 21.05.2013г. Іншими словами, потенціал зростання акцій становить 71,5%.
вартість оцінка компанія нафтовидобувний
2.3 Метод ринку капіталу
Для застосування даного методу я вибрав наступні зіставні нами вивчається «Нафтової компанії« ЛУКОЙЛ »компанії-аналоги: ВАТ« Газпром нафта », ВАТ« Роснефть »і ВАТ« Сургутнафтогаз ». Зазначені представники нафтовидобувної галузі були обрані мною на основі схожості галузі, ринків продукції, структури капіталу, географічної диверсифікації, а також порівняльних обсягів продажу, доходів і розмірів компанії.
Для аналізу та оцінки вартості Компанії «ЛУКОЙЛ» мною були обрані основні мультиплікатори і коефіцієнти, такі як: «ціна/прибуток» (P/E), «ціна/виручка» (P/S) і «ціна/балансова вартість» (P/Bv).
Мультиплікатор P/E демонструє, за скільки років діяльність компанії (зокрема прибуток) зможе повністю покрити вартість покупки акції.
Таблиця 9 - Коефіцієнт P/E.
20092010201120122013Среднее ЗначениеЛУКОЙЛ6,815,394,344,974,55,2Роснефть13,637,717,108,375,88,5Газпром Нефть8,496,324,373,832,55,1Сургут-нефтегаз7,169,444,176,405,36,5Среднее значення по галузі ---- - 8,26
Середнє значення коефіцієнта «ціна/прибуток» по всій нафтової галузі становить 8,26. Стосовно до «ЛУКОЙЛ» даний показник протягом усього досліджуваного періоду був нижче середнього для галузі, що говорить про те, що справедлива ціна акцій АТ «ЛУКОЙЛ» нижче ринкової ціни.
Іншими словами, ринок недооцінює акції Компанії, що говорить про перспективи її розвитку. Компанії з високим P/E, така як ВАТ «Роснефть», не володітимуть високим потенціалом зростання цін на акції, оскільки показник P/E і так близький до своєї межі.
Таким чином, акції «Нафтової компанії« ЛУКОЙЛ »більш привабливі з точки зору їх поточної прибутковості.
Індикатор «ціна/виручка» показує залежність ціни акції від величини виручки від реалізації компанії. Він демонструє, як долар від продажів компанії оцінюється ринком.
Таблиця 10 - Коефіцієнт P/S.
20092010201120122013Среднее ЗначениеЛУКОЙЛ0,590,460,340,390,410,4Роснефть1,751,210,830,93-1,2Газпром Нефть1,060,600,680,550,630,7Сургут-нефтегаз1,901,871,201,171,131,5 Середнє значення коефіцієнти P/S для нафтової галузі становить 0,75. Анализируемая нами Компанія «ЛУКОЙЛ» має найменше значення даного індикатора серед обраних компаній-аналогів, що сигналізує про істотну недооціненість ринком продажів АТ «ЛУКОЙЛ». Крім того, можна говорити про досить високих темпах оборотності активів Компанії.
Таке відставання від середніх значень індикатора може говорити про потенційно можливе «ривку» досліджуваної Компанії «ЛУКОЙЛ», який різко збільшить курсову вартість акцій АТ «ЛУКОЙЛ» і дасть можливість інвестору отримати високий дохід. Тим ні менш, показник «ціна/виручка» Компанії має тенденцію до збільшення за останні три роки.
Таким чином найнижчий показник P/S г...
