. У більшості випадків цю ціну визначають самі власники, встановлюючи розмір відсотків або дивідендів на вкладений капітал у процесі розподілу чистого прибутку.
Вартість функціонуючого власного капіталу підприємства у звітному періоді визначається за наступною формулою (5):
ПКФО = ЧПс x 100/СКср (5),
де ПКФО - вартість функціонуючого власного капіталу
підприємства у звітному періоді,%;
ЧПс - сума чистого прибутку, виплачена власникам
підприємства в процесі її розподілу за звітний
період;
СКср - середня сума власного капіталу підприємства в
звітному періоді.
Процес управління вартістю цього елементу власного капіталу визначається перш всього сферою його використання - операційною діяльністю підприємства. Він пов'язаний з формуванням операційного прибутку підприємства і здійснюваної їм політикою розподілу прибутку [7. C. 202]. p> Відповідно вартість функціонуючого власного капіталу в плановому періоді визначається за формулою (6):
СКфп = ПКФО x ПВт (6),
де СКфп - вартість функціонуючого власного капіталу
підприємства в плановому періоді,%;
ПКФО - вартість функціонуючого власного капіталу
підприємства у звітному періоді,%;
ПВт - планований темп зростання виплат прибутку власникам на
одиницю вкладеного капіталу, виражений десятковим
дробом.
2. Вартість нерозподіленого прибутку останнього звітного періоду оцінюється з урахуванням певних прогнозних розрахунків. Так як нерозподілений прибуток являє собою ту капіталізовану її частина, яка буде використана у майбутньому періоді, то ціною сформованої нерозподіленого прибутку виступають плановані на її суму виплати власникам, яким вона належить [8. C. 308]. p> Такий підхід до оцінки нерозподіленого прибутку заснований на тому, що якби вона була виплачена власникам капіталу при її розподілі за результатами звітного періоду, то вони, інвестувавши її в будь-які об'єкти, одержали б певний прибуток, яка була б ціною цього інвестованого капіталу. Але власники воліли інвестувати цей прибуток у власне підприємства, отже, її ціною виступає планована до розподілу сума чистого прибутку майбутнього періоду на цю частину інвестованого капіталу.
З урахуванням такого підходу вартість нерозподіленого прибутку (СНП) прирівнюється до вартості функціонуючого власного капіталу підприємства (СКфп) в плановому періоді (7):
СНП = СКфп (7),
Такий підхід дозволяє зробити наступний висновок: оскільки вартість функціонуючого власного капіталу в плановому періоді і вартість нерозподіленого прибутку в цьому ж періоді рівні, при оцінці середньозваженої вартості капіталу в плановому періоді ці елементи капіталу можуть розглядатися як єдиний підсумований елемент, тобто включатися в оцінку з єдиним підсумованим питомою вагою [8. C. 310]. p> Процес управління вартістю нерозподіленого прибутку визначається насамперед сферою її використання - інвестиційною діяльністю. Тому цілі управління цією частиною капіталу підпорядковані цілям інвестиційної політики підприємства і відповідно норма інвестиційного прибутку (внутрішня ставка прибутковості) завжди повинна співвідноситися з рівнем вартості нерозподіленого прибутку.
3. Вартість додатково залученого акціонерного (пайового) капіталу розраховується в процесі оцінки диференційовано за привілейованими акціями та за простим акціях (або додатково залучаються паях).
Вартість залучення додаткового капіталу за рахунок емісії привілейованих акцій визначається з урахуванням фіксованого розміру дивідендів, який за ним заздалегідь визначений [9. C.236]. Це значно спрощує процес визначення вартості даного елемента капіталу, тому що обслуговування зобов'язань за привілейованими акціями багато в чому збігається з обслуговуванням зобов'язань за позикового капіталу. Однак істотною відмінністю в характері цього обслуговування з позицій оцінки вартості є те, що виплати по обслуговування позикового капіталу відносяться на витрати (собівартість) і тому виключені зі складу оподатковуваного прибутку, а дивідендні виплати за привілейованими акціями здійснюються за рахунок чистого прибутку підприємства, т. тобто не мають "податкового щита". Крім виплати дивідендів, до витрат підприємства відносяться також емісійні витрати з випуску акцій, які складають відчутну величину. З урахуванням цих особливостей вартість додатково залученого капіталу за рахунок емісії привілейованих акцій розраховується за формулою (8):
ССКпр = Дпр x 100/Кпр x (1 - ЕЗ) (8),
де ССКпр - вартість власного капіталу, що залучається за рахунок
емісії привілейованих акцій,%;
ДПР - сума дивідендів, передбачених до виплати в
відповідно до контрактних зобов'язань клієнта;
Кпр - сума власного капіталу, що залучається за рахунок
емісі...
