ріоди сприятливої вЂ‹вЂ‹кон'юнктури ринку. Підприємство, що використовує позиковий капітал, має більш високий фінансовий потенціал свого розвитку (за рахунок формування додаткового обсягу активів) і можливості приросту фінансової рентабельності, проте в більшій мірі схильне фінансовому ризику і загрозу банкрутства, зростаючим по міру збільшення частки позикових коштів у структурі капіталу. На вибір конкретної схеми фінансування інвестиційного проекту впливають:
• організаційно-правова форма створюваного підприємства;
• галузеві особливості операційної діяльності підприємства;
• розмір підприємства;
• рівень оподаткування прибутку;
• вартість капіталу, що залучається з різних джерел.
Оптимізація структури джерел формування інвестиційних ресурсів є головним завданням стратегії формування інвестиційних ресурсів. Оптимальна структура являє собою таке співвідношення використання власних і позикових коштів, при якому забезпечується найбільш ефективна пропорція між коефіцієнтом фінансової рентабельності (рентабельності власного капіталу) і коефіцієнтом фінансової стійкості, тобто максимізується ринкова вартість підприємства. Процес оптимізації структури джерел інвестиційних ресурсів включає:
• аналіз капіталу підприємства;
• оптимізацію структури капіталу за умовою: - максимізації рівня фінансової рентабельності (рентабельності власного капіталу), - мінімізації його вартості, - мінімізації рівня фінансових ризиків. [5]
2. Аналіз фінансового стану ТОВ ВКП В«СантаВ»
Аналіз капіталу підприємства має метою виявлення тенденцій динаміки обсягу і складу капіталу, а також визначення їх впливу на стійкість і ефективність використання капіталу. Оптимізація структури капіталу за критерієм максимізації рівня фінансової рентабельності (рентабельності власного капіталу) досягається через механізм фінансового левериджу. Фінансовий леверидж характеризує використання підприємством позикових засобів, яке впливає на зміну коефіцієнта рентабельності власного капіталу. Фактор фінансової левериджу виникає з приходом позикових коштів у капіталі підприємства, що дозволяє отримати додатковий прибуток на власний капітал. Показник, що відображає рівень додатково генерованого прибутку на власний капітал при різній частці використання позикових коштів, називається ефектом фінансового левериджу. Розрахунок фінансового левериджу виробляється з використанням:
• податкового коректора фінансового левериджу;
• диференціала фінансового левериджу;
• коефіцієнта фінансового левериджу.
Податковий коректор практично не залежить від діяльності підприємства. Проте його вплив можна підвищити, впливаючи на галузеву і регіональну структуру виробництва, використовуючи переваги диверсифікації, знизивши середню ставку оподаткування прибутку.
Податковий коректор (Н) розраховується за формулою Н = 1 - С, де С - ставка податку на прибуток, виражена десятковим дробом.
Чим вище позитивне значення диференціала фінансового левериджу, тим вище буде ефект самого фінансового левериджу. Позитивна величина диференціала з'являється тільки якщо рівень валового прибутку, що генерується активами підприємства, перевищує середній розмір відсотка за використовуваний кредит. Формування від'ємного значення диференціала завжди призводить до зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу.
Диференціал фінансової левериджу (Д) визначається за формулою: Д = (ВП: А) - ПК, Де ВП - валовий прибуток, А - середня вартість активів; ПК - середній розмір відсотків за кредит, сплачуваних підприємством за використання позикового капіталу.
Коефіцієнт фінансового левериджу змінює позитивний або негативний ефект, одержуваний за рахунок диференціала. При позитивному значенні диференціала будь-який приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде викликати ще більший приріст коефіцієнта рентабельності власного капіталу, а при негативному значенні диференціала приріст коефіцієнта фінансового левериджу буде призводити до ще більшого темпу зниження коефіцієнта рентабельності.
Коефіцієнт фінансового левериджу (К) розраховується за формулою К = ЗК: СК, де ЗК - середня сума використовуваного підприємством позикового капітал а; СК - середня сума власного капіталу підприємства.
Для розрахунку ефекту фінансового левериджу (ЕФЛ) використовується формула ЕФЛ = Н х Д х К.
Оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації його вартості досягається за допомогою оцінки вартості власного і позикового капіталу при різних умовах його залучення і багатоваріантних розрахунках середньозваженої ціни капіталу.
2.1 Показники, що використовуються для аналізу фінансово-господарської діяльності підприємства
Аналіз динаміки показників, що характеризують платоспроможність підприємства, дозволяє зробити наступні висновки:
