евагу більш високий рівень кінцевого добробуту більш низькому його рівню. Це пояснюється тим, що більш високий рівень кінцевого добробуту дозволяє йому витратити більше на споживання в момент t = 1 (або у більш далекому майбутньому).
Таким чином, якщо задані два портфелі з однаковими стандартними відхиленнями, то інвестор вибере портфель з більшою очікуваної прибутковістю.
Проте все не так просто в разі, коли інвестору потрібно вибирати між портфелями, що мають однаковий рівень очікуваної прибутковості, але різний рівень стандартного відхилення. Це той випадок, коли варто взяти до увагу друге припущення, яке у тому, що інвестор уникає риска.
У загальному випадку передбачається, що інвестор уникає ризику, тобто він вибирає портфель з меншим стандартним відхиленням. Що означає, уникає ризику? Це означає, що інвестор, який має вибір, не захоче вибрати "чесну гру ", при якій, за визначенням, очікувана винагорода дорівнює нулю. Наприклад, припустимо, що ми підкидає монету, причому якщо випадає "Орел", то ми отримуємо $ 5, а якщо випадає "решка", то ми платимо $ 5. Так як існує 50%-ва ймовірність випадання "орла" (або "Решки"), то очікувана винагорода становить $ 0 [(0,5 х $ 5) + (0,5 х (- $ 5))].
Відповідно інвестор, уникає ризику, буде інстинктивно уникати цю азартну гру. Це пояснюється тим фактом, що "кількість розчарування "при потенційному програші виявляється вище, ніж" кількість задоволення "при потенційному виграші.
Ці два припущення про ненасищаемості і про уникнення ризику є причиною опуклості і позитивного нахилу кривої байдужості. Незважаючи на припущення про те, що всі інвестори уникають ризику, не можна припустити, що ступінь запобігання ризику однакова у всіх інвесторів. Деякі інвестори можуть уникати ризику значною мірою, в той же час інші можуть слабо уникати ризику. Це означає, що різні інвестори будуть мати різні графіки кривих байдужості.
1.2 Обчислення очікуваних доходностей і стандартних відхилень портфелів
У попередньому розділі було розглянуто проблему вибору портфеля, з якою стикається кожен інвестор. Крім того, був викладений підхід до інвестицій Гаррі Марковіца як метод вирішення даної проблеми. p> При цьому підході інвестор повинен оцінити всі альтернативні портфелі з погляду їх очікуваних доходностей і стандартних відхилень, використовуючи криві байдужості. p> У разі коли інвестор уникає ризику, для інвестицій буде обраний портфель, що лежить на кривій байдужості, розташованій "вище і лівіше "всіх інших. Однак певні питання залишаються без відповідей. Наприклад, яким чином інвестор обчислює очікувану дохідність і стандартне відхилення портфеля.
а) Інвестор з високим ступенем уникнення ризику
б) Інвестор з середнім ступенем уникнення ризику
в) Інвестор з низьким ступенем уникнення ризику
В
Рисунок 1 - Криві байдужості інвесторів з різною ступенем уникнення ризику
Виходячи з підходу Ма...
